国泰君安-沪电股份-002463-Q3业绩环比改善，服务器与汽车PCB需求驱动业绩有望向好-211101

1. ble_Summary]维持“增持”评级，下调目标价至13.68元。

2. 结合公司三季报业绩情况，我们下调其2021-2023年EPS为0.61/0.76/0.92元（上次预测为0.72/0.89/1.05元）。

3. 给予其2022年18倍PE，目标价13.68元。

4. 公司Q3业绩同比承压，但环比有所改善。

5. 受原材料价格上涨等因素影响，公司Q3单季度营收18.69亿元，同比下滑7.6%，环比增长3.9%。

6. 归母净利润3.05亿元，同比下滑17.7%；环比增长17.3%；销售毛利率26.62%，同比-3.09pct，环比-5.62pct。

7. 未来伴随汽车缺芯的逐步缓解，公司汽车PCB业绩将进一步释放。

8. 单车PCB用量进一步提升。

9. 公司黄石二厂汽车板专线产能逐步释放，在原材料价格大幅度上涨的背景下，汽车板业务毛利率上半年保持相对稳定。

10. 公司计划投入在汽车用高阶HDI产品开发及产能扩充，未来伴随汽车缺芯的逐步缓解，公司汽车板业绩将进一步释放。

11. 公司以数据中心PCB产品为重心，通讯板逐步摆脱基站业务影响。

12. 数据中心服务器需求放量在即，海外巨头资本开支逐步加大且随着服务器平台从Purely（PCIe3.0总线）转向Whitley（PCIe4.0总线），对于高速PCB板需求进一步提升，同时服务器PCB向更高层数发展。

13. 公司持续强化高速多层PCB板产品布局，聚焦112Gbps光网络传输/核心路由器/800G交换机/下一代服务器/AI平台等PCB板进行技术开发，未来深度受益需求爆发。

14. 风险提示。

15. 原材料价格波动的影响；新客户开拓不及预期。