万联证券-晶盛机电-300316-点评报告：规模效应凸显，三季度业绩高增长-211103

1. 事件:公司披露2021年三季报，前三季度实现营业收入39.9亿元，同比+60.6%；实现归母净利润11.1亿元，同比+112.0%。

2. 2021Q3实现营业收入17.0亿元，同比+67.9%，环比+23.9%；归母净利润5.1亿元，同比+106.1%，环比+59.9%。

3. 投资要点:三季度业绩表现亮眼，在手订单再创历史新高。

4. 2021年前三季度实现营业收入39.9亿元，同比+60.6%；实现归母净利润11.1亿元，同比+112.0%。

5. 2021Q3公司实现营业收入17.0亿元，同比+67.9%，环比+23.9%；归母净利润5.1亿元，同比+106.1%，环比+59.9%。

6. 2021三季度末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计177.60亿元，比半年报时增加了63.1亿元。

7. 据公司10月27日公告，10月公司与高景太阳能新签订单14.85亿元，因此我们测算公司今年新签订单超190亿元，在手订单充裕支撑公司业绩发展。

8. 期间费用率不断降低，规模效应带来利润增厚。

9. 2021前三季度公司毛利率38.2%，同比+4.4pct；净利率创历史最高28.1%，同比+7.3pct。

10. 从单季度来看，2021Q3毛利率40.4%，同比+1.4pct；净利率30.3%，同比+6.0pct，利润率实现大幅提升。

11. 公司期间费用率不断下降，规模效应带来公司盈利能力稳步提升，未来有望继续维持。

12. 定增57亿加码半导体，加速推进半导体材料及装备布局。

13. 10月26日公司发布定增预案，拟向特定对象募资不超过57亿元，投资碳化硅衬底晶片生产基地、12英寸集成电路大硅片测试设备试验线及年产80台套半导体材料抛光及减薄设备等项目。

14. 该项目有利于优化丰富公司产品与业务布局，进一步提升市场竞争力，助力公司保持在半导体材料装备领域领先技术优势，为公司带来新的利润增长点。

15. 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021—2023年营业收入分别为62.1、99.5、137.7亿元，归母净利润分别为15.3亿元、24.4亿元、34.1亿元，对应11月1日收盘价的市盈率为63.4x、39.9x、28.5x，维持公司的“买入”评级。

16. 风险因素：碳化硅业务扩展不及预期、光伏行业竞争加剧、公司新产品验证情况不及预期。