财信证券-晶盛机电-300316-盈利能力大幅提升，长晶设备龙头发展向好-211101

1. 事件：晶盛机电发布2021年三季报，公司前三季度共实现营收39.9亿元，同比+60.6%；实现归母净利润11.1亿元，同比+112.0%；实现扣非归母净利润10.5亿元，同比+114.3%。

2. 其中Q3单季度公司实现营收17.0亿元，同比+67.9%，环比+23.9%；实现归母净利润5.1亿元，同比+106%，环比+59.9%。

3. 三季度业绩位于预告中枢。

4. 规模效应叠加优异的控费能力，公司盈利能力大幅提升。

5. 公司2021年前三季度毛利率为38.2%，同比提升4.4pct；其中Q3单季度毛利率为40.4%，同比+1.4pct，环比提升3.7pct。

6. 盈利能力大幅提升主要得益于公司规模效应显现。

7. 期间费用率方面，公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55%、3.53%、6.19%、-0.31%，分别同比-1.10、-0.38、+0.85、-0.64pct，合计同比-1.27pct。

8. 公司前三季度净利率为28.10%，同比提升7.27pct，公司第三季度净利率为30.3%，同比+6.01pct，环比+6.99pct。

9. 定增加码半导体业务，设备及材料布局日趋完善。

10. 公司10月26日公布向特定对象发行股票预案，拟向不超过35名（含）符合规定条件特定投资者，发行不超过2.57亿股（含本数），募资不超过57亿元（含本数），投资于碳化硅衬底晶片生产基地以及12英寸集成电路大硅片设备测试实验线等项目。

11. 本次定增落地后不仅会加强公司在半导体设备领域的先发优势，同时在第三代半导体材料碳化硅需求快速增长的背景下，项目将助力公司深化在碳化硅晶片领域的布局，提升公司的盈利能力。

12. 布局全面，长晶设备龙头发展向好。

13. 在光伏领域，晶盛在隆基和京运通之外的单晶炉市场占据80%+的份额，总体市占率在60%左右；半导体领域：公司产品在晶体生长、切片、抛光、外延等晶片材料环节已基本实现8英寸设备的全覆盖和国产化替代，12英寸长晶设备及部分加工设备也已实现批量销售，产品质量已达到国际先进水平；蓝宝石材料方面，公司大尺寸蓝宝石晶体生长工艺和技术已达到国际领先水平，目前已成功生长出全球领先的700Kg级蓝宝石晶体，建立了规模化生产基地，是掌握核心技术及规模优势的龙头企业。

14. 整体看，公司技术实力领先，延伸性强，高度受益于下游行业高景气，成长无忧。

15. 投资建议。

16. 预计2021-2023年，公司实现归母净利润17.08亿元、23.04亿元、32.31亿元，对应EPS分别为1.33元、1.79元、2.51元，对应PE分别为56.94倍、42.20倍和30.10倍，参考同类长晶设备及上下游公司的估值水平，考虑到公司作为长晶设备的绝对龙头地位以及平台化布局理应带来估值溢价，给予公司2022年45-50倍PE，对应合理估值区间为80.55-89.50元，维持“推荐”评级。

17. 风险提示：全球光伏装机量不及预期，光伏硅片扩产不及预期，非光业务拓展不及预期。