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华创证券-中国中铁-601390-2021年三季报点评:基建业务收入订单增速均领跑,分业务毛利率同比改善-211102

上传日期:2021-11-03 14:45:32  研报作者:王彬鹏,鲁星泽,王卓星  分享者:iyocn@sina.com   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:8%。评论:单季度利润增速回正,基建业务增速最快。公司前三季度实现营收7702.18亿元,同比+11.83%;实现归母净利206.47亿元,同比+13.07%。分季度看,公司Q1-Q3营收分别同比+51.02%、+0.25%、-0.17%,归母净利分别同比+80.89%、-18.50%、+。”

1. 事项:中国中铁发布2021三季报,前三季度公司实现营收7702.18亿元,同比增长11.83%;实现归母净利润206.47亿元,同比增长13.07%。

2. 第三季度单季度,公司实现营收2719.79亿元,同比下降0.17%,Q1、Q2单季度收入增速分别为50.94%、0.74%;实现归母净利润75.50亿元,同比增长15.05%,Q1、Q2单季度归母净利增速分别为82.45%、-14.28%。

3. 评论:单季度利润增速回正,基建业务增速最快。

4. 公司前三季度实现营收7702.18亿元,同比+11.83%;实现归母净利206.47亿元,同比+13.07%。

5. 分季度看,公司Q1-Q3营收分别同比+51.02%、+0.25%、-0.17%,归母净利分别同比+80.89%、-18.50%、+15.05%,单季度利润增速重回正增长。

6. 分业务来看,公司前三季度的基建业务营收6828.44亿元,同比+12.83%,基建业务保持稳定增长,增速为分业务中最快;勘察设计与咨询、工程设备、房地产开发分业务收入分别为118.45亿、187.97亿、218.59亿元,同比增速分别为-4.68%、+7.75%、-7.89%。

7. 基建业务订单保持双位数增长。

8. 公司前三季度新签合同14663.5亿元,同比+8.3%。

9. 分业务类型看,基建业务新签订单为12688.2亿元,同比+11.5%,其中铁路订单2068.3亿元,同比+12.0%,公路订单1591.3亿元,同比-21.2%,市政及其他业务订单9028.6亿元,同比+20.1%;勘察设计与咨询业务新签订单为146.8亿元,同比-24.2%;工程设备与零部件制造新签订单为429.8亿元,同比+12.7%;房地产开发销售额438.9亿元,同比-2.0%,;其他业务新签合同959.8亿元,同比-15.4%。

10. 分区域看,境内新签合同额为13856.9亿元,同比+7.3%;海外业务新签合同806.6亿元,同比增长28.2%。

11. 基建业务毛利率有所提升,资产负债率改善。

12. 1)公司综合毛利率9.34%,同比+0.12pct。

13. 分业务看,基建业务毛利率为7.87%,同比+0.62pct;勘察设计与服务、工程设备、房地产开发毛利率分别为24.48%、17.02%、23.32%,同比变动-3.06pct、-1.12pct、-6.10pct。

14. ;2)期间费率同比+0.04pct至4.93%,销售、管理、研发、财务费率分别为0.50%、2.23%、1.77%、0.41%,分别同比变动+0.05pct、-0.01pct、+0.03pct、-0.03pct;3)资产负债率改善,资产负债率同比-2.17pct至74.37%;总资产周转率同比-0.01次至0.60次;4)经营性现金流净额-498.21亿元,同比多流出120.12亿元,主要受到部分工程项目回款滞后的影响。

15. 盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司盈利预测,2021-2023年EPS分别为1.16、1.32、1.49元/股。

16. 公司业绩稳健,订单充沛,现金流持续改善,给予公司2021年6xPE,维持目标价6.96元,维持“推荐”评级。

17. 风险提示:基建投资不及预期,地产调控超预期,海外业务拓展不及预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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