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中信建投-天顺风能-002531-逆势布局塔筒叶片,积极开拓海工市场-211101

上传日期:2021-11-03 11:37:12  研报作者:朱玥,万炜  分享者:syj8556089   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:RE等国际一流风电企业建立了长期稳定的合作关系,在国内客户也涵盖了主要央企客户以及金风、远景、明阳等主机龙头企业。我们相信随着公司塔筒、叶片、海工等新产能投放,公司有望穿越风电行业周期,快速成长。综上所述,我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入91.65/119.45/148.。”

1. 事件天顺风能发布2021年第三季度报告天顺风能发布公告,2021年前三季度累计实现营业收入52.14亿元,同比下滑4.19%,累计归属于上市公司股东的净利润为10.31亿元,同比增长27.50%。

2. 其中2021年三季度单季公司实现营业收入19.26亿元,同比下滑13.17%,单季度归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比下滑12.45%。

3. 简评塔筒产能持续扩张天顺风能主要业务包括三个方面,风塔及零部件、风电叶片及模具、风电场开发投资运营。

4. 其中风塔是公司最主要的收入来源,2021年,陆上风电“抢装潮”结束后市场的短期回调,上半年公司陆上风塔产、销出现一定下降。

5. 但公司看好行业长期向好趋势,逆势布局,今年一季度内蒙古商都塔筒厂12万吨/年产能投产后,公司已拥有70万吨/年塔筒产能。

6. 同时公司启动濮阳、通辽2处生产基地建设,预计2023年形成120万吨/年产能。

7. 截至2021年上半年,公司在手订单100万吨,预计2021年销售量能够达到70万吨,同比增长18.6%。

8. 风电叶片快速增长公司叶片业务自开展以来就取得不俗成绩,2020年度公司风电叶片销售量大幅增长349%。

9. 在如此高的基数下,今年上半年公司叶片和模具共销售397套,较2020年上半年提升33.7%。

10. 公司濮阳叶片基地今年已经正式投产,目前商都叶片基地已开工,预计2022年投产,公司叶片产能将进一步提升。

11. 新能源发电积极推进公司积极在中原、华中、华北等地区推动风电资源开发,截至上半年累计并网859.4MW,在建风电项目容量35.7MW,公司上半年发电量11.6亿千瓦时,同比增长45%。

12. 受益于来风较好,风电业务毛利率提升至75%水平。

13. 公司在做好运营风电场上网发电的同时,将重点投入资源进行重点区域的资源开发及项目核准,为后续的风电项目建设、后市场运维等业务奠定基础,同时公司将进一步探索轻资产模式,逐步实现风电全生命周期资产服务。

14. 开拓风电海工及服务新业务基于对海上风电的看好,公司于2019年就收购了位于北海沿岸的德国库克斯港的海上风电桩基生产基地,进一步强化了自身的全球化布局,虽然今年欧洲疫情因素依旧制约海外生产基地建设,但德国海工基地仍在稳步推进中。

15. 公司还在江苏射阳按照计划稳步推进海工智造基地,未来伴随疫情的减退海外、海工基地的陆续投入,公司有信心在立足国内市场的同时,辐射欧洲及周边海外市场,提供优质的海上风电服务。

16. 给予“买入”评级“天顺风能”品牌在全球风电产业享誉盛名,代表着质量可靠、交期保证、快速响应和优质服务。

17. 公司与全球风电整机龙头Vestas签署了长期战略合作协议,并与GE、SGRE等国际一流风电企业建立了长期稳定的合作关系,在国内客户也涵盖了主要央企客户以及金风、远景、明阳等主机龙头企业。

18. 我们相信随着公司塔筒、叶片、海工等新产能投放,公司有望穿越风电行业周期,快速成长。

19. 综上所述,我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入91.65/119.45/148.75亿元,归母净利润13.96/14.93/21.93亿元,对应EPS分别为0.77/0.83/1.22元,当前市值对应2021-2023年净利润PE分别为27.6/25.8/17.5倍,给予公司“买入”评级。

20. 风险提示:1、风电需求大幅下滑;2、塔筒叶片价格大幅下滑;3、产品成本大幅提升。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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