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申万宏源-莱克电气-603355-三季报业绩符合预期,新能源业务有望加速成长-211102

上传日期:2021-11-03 09:51:17  研报作者:刘正,周海晨  分享者:714799546   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:务自疫情后爆发式增长,2020Q2-2021Q2五个季度,我国吸尘器出口额同比实现20%/47%/57%/91%/29%的高速增长,进入今年7月后在去年高基数及海运运力不足的压力下逐步放缓,7-8月吸尘器出口额同比下滑10%,展望未来四个季度,公司外销短期增长承压。3)核心零部件业务营收增。”

1. Q3增速环比下行符合预期,四季度限制因素有望缓解。

2. 公司前三季度实现营收57.4亿,同比增长35%,实现归母净利润4.8亿,同比增加15%,剔除限制性股票支付费用6074万,归母净利润同比增长27%;其中Q3单季度实现营收16.7亿元,同比下滑2%,实现归母净利润1.5亿元,同比下滑11%,剔除限制性股票支付费用后同比增长1%,三季报符合我们前瞻报告中给出的预期。

3. 单三季度营收略有下降主要因全球海运航线减少,导致海外港口货柜拥堵,舱位减少,客户订不到柜或船造成无法及时出运。

4. 从近期情况来看,预计四季度运力紧张情况有望缓解。

5. 三大核心业务齐发展,新能源有望快速放量。

6. 分业务看,公司旗下三大核心业务:1)自主品牌全面增长,前三季度营收增长50%以上,其中线上吉米同比增长100%,主打净水机业务的碧云泉增长85%,除螨机市占率第一;线下营收亦取得25%以上的恢复性增长;10月底公司发布新品三合一全屋吸尘洗地一体机,成为自主品牌新的增长点;根据奥维云网预测2021年洗地机市场规模有望达到53亿,同比增长超300%,且明年有望持续保持高速增长态势,洗地机在家庭地面清洁场景存在刚性需求,使用频次甚至高于洗衣机,未来有望形成千亿级零售市场规模。

7. 2)海外ODM营收实现30%以上稳定增长,其中欧洲区增长60%,亚洲区增长40%;根据海关数据吸尘器出口业务自疫情后爆发式增长,2020Q2-2021Q2五个季度,我国吸尘器出口额同比实现20%/47%/57%/91%/29%的高速增长,进入今年7月后在去年高基数及海运运力不足的压力下逐步放缓,7-8月吸尘器出口额同比下滑10%,展望未来四个季度,公司外销短期增长承压。

8. 3)核心零部件业务营收增长超40%,其中主打新能源精密压铸业务实现90%以上高速增长,公司年初设立新能源子公司,大力发展精密压铸业务,投资扩建150亩厂房,未来该项目达产将有望形成10亿级以上的销售体量,公司同期公告拟以12.2亿收购上海帕捷100%股权,对应2020年PE估值仅10.3倍,公司有望通过业务整合,在莱克新能源和上海帕捷之间形成协同效应,助力莱克新能源业务快速发展,有望快速形成20-30亿年销售体量的新业务。

9. 自主品牌占比提升拉动盈利能力持续恢复。

10. 公司前三季度实现销售毛利率22.4%,同比下降4.6pcts,净利率8.3%,同比下降1.5pcts,盈利能力逐季修复,主要得益于高毛利自主品牌销售占比持续提升;其中Q3单季度实现销售毛利率23.7%,同比下降2.7pcts,降幅较Q2显著收窄,净利率微跌0.8pct至8.7%,整体盈利能力稳步恢复。

11. 盈利预测与估值。

12. 考虑到原材料及运费上涨压力,我们下调公司2021盈利预测至6.60亿(前值为7.60亿),维持2022-2023年盈利预测9.52亿、11.20亿,分别同比增长101.1%、44.3%、17.7%,对应动态PE估值分别为21倍、15倍和12倍,维持“买入”评级。

13. 风险提示:汇率波动风险;原材料价格波动风险;运费价格持续提升风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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