广发证券-德方纳米-300769-三季度利润环增，多维创新强化技术优势-211101

1. 三季度利润环比增长，铁锂龙头产销两旺。

2. 公司三季报披露，21Q1-Q3营收22.71亿元，同比+295.18%；归母净利润2.44亿元，同比+2280.45%；扣非净利润2.21亿元，同比+598.4%，毛利率22.46%，同比+12.21pct；其中2021Q3公司单季度主营收入9.97亿元，环比+30.32%，归母净利润1.09亿元，环比+29.14%，扣非净利润1.06亿元，环比+30.44%，毛利率23.42%，环比-1.16pct。

3. 营收及利润环比增长主要系公司磷酸铁锂产品量价齐升所致，三季度公司排产提升的同时根据订单计划提前备货，存货账面金额达8.99亿元，伴随Q4加快产品交付，业绩有望持续环比高增。

4. 深度合作龙头客户，加速扩产拥抱景气周期。

5. 公司9月公告扩产磷酸铁锂前驱体20万吨，为后续磷酸铁锂继续扩产打下配套基础。

6. 公司与宁德时代合资的宜宾德方时代8万吨、与亿纬锂能合资建设的德枋亿纬10万吨项目有序推进，深度合作龙头大客户推动产能建设，有望持续受益磷酸铁锂景气周期。

7. 推进磷酸锰铁锂+补锂剂产能建设，多维度创新强化技术生命力。

8. 公司独有的液相法技术成本优势领先行业，拟投建10万吨磷酸锰铁锂正极材料适配高电压平台，结合年产2.5万吨补锂添加剂项目，两者复合使用后可提升电池能量密度20%，预计2023年大规模量产引领技术迭代。

9. 凭借前瞻研发能力和优质产品，公司积极探索在磷酸铁锂电芯出口之外的正极材料“二次国际化”的可能性，催化盈利拐点到来。

10. 盈利预测与投资建议。

11. 预计2021-2023年EPS为4.24、9.07、10.04元/股，综合考虑行业空间、公司市场地位、行业估值，给予公司22年75倍的市盈率，对应合理价值680.50元/股，维持“买入”评级。

12. 风险提示。

13. 磷酸铁锂应用不及预期；中游价格下跌超预期。