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西南证券-韵达股份-002120-2021年三季报点评:单三季度扣非净利同比+6.7%,利润修复可期-211030

上传日期:2021-11-01 17:45:29  研报作者:陈照林  分享者:1131512683   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:现快递件量129.7亿元,稳居行业第二,同比增长34.5%,日均件量超4800万件,市占率达16.9%;单2021Q3快递件量47.1亿票(同比+17.3%),市占率为17.2%,环比Q2上升0.2pp,公司件量增长稳健。价:2021Q1-Q3公司快递业务ASP为2.09元(同比-7%)。。”

1. 业绩:韵达股份]公布2021年前三季度业绩,2021Q1-Q3实现营业收入286.0亿元(同比+23.9%),归母净利7.8亿元(同比-23.4%),扣非后归母净利润7.1亿元(同比-17.4%)。

2. 单看2021Q3,公司实现营收103.9亿元(同比+18.5%),实现归母净利3.4亿元(同比-1.25%),扣非后归母净利润3.2亿元(同比+6.7%)。

3. 淡季业绩改善,盈利修复未来可期。

4. 量:韵达2021Q1-Q3实现快递件量129.7亿元,稳居行业第二,同比增长34.5%,日均件量超4800万件,市占率达16.9%;单2021Q3快递件量47.1亿票(同比+17.3%),市占率为17.2%,环比Q2上升0.2pp,公司件量增长稳健。

5. 价:2021Q1-Q3公司快递业务ASP为2.09元(同比-7%)。

6. 9月份韵达ASP为2.14,同比-0.5%,环比+4.4%,8月末快递公司宣布派费上涨后,公司快递业务单票价格降幅收窄,价格战缓解逐步验证。

7. 成本端:2021Q1-Q3单票总营业成本为2.01元,同比下降6.5%,成本控制效果显著。

8. 盈利端:公司2021Q1-Q3综合毛利25.2亿元,同比上升9%,综合毛利率为8.8%(同比-1.2pp)。

9. 2021年Q1综合毛利8.5亿元(同比+24.9%)、Q2综合毛利8.8亿元(同比+11.6%)、Q3综合毛利8亿元(同比-4.8%,环比-9%),综合毛利率为7.7%,同比下降1.4pp,环比下降1.2pp。

10. 21Q1-Q3管理费用10.6亿元(同比+46.2%),公司归母净利7.8亿元(-23.4%),单票归母净利0.06元(同比-45.5%)。

11. 8月底宣布派费上涨,追踪月度数据显示派费上涨已经传导至收入端,Q3传统淡季改善初现,未来盈利将继续改善,Q4将体现更加明显。

12. 盈利预测与投资建议。

13. 快递行业供给端政策底已现,价格战缓解给快递企业带来业绩的逐步修复逐步验证。

14. 恶性价格战毁灭行业价值的风险已释放,适度价格竞争有利于行业龙头依仗规模、服务和成本优势对行业后位竞争者进行出清,行业龙头创造价值的能力将被重新定价。

15. 我们预计韵达未来盈利环比持续回升,维持盈利预测不变,预计2021/22/23年EPS分别为0.61元、0.67元、0.75元,对应2021/22/23年PE分别为27、24、22X,维持“买入”评级。

16. 风险提示:价格战激化、电商增速下滑、人力成本大幅上涨。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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