“摘要:别+2.1/-0.6pct,管理费用率为7.2%,同环比分别+2.4pct/+1.2pct,研发费用率为13.3%,同环比分别+4.5pct/+2.2pct,财务费用率为0.2%,同比持平,环比上升0.5pct。公司继续保持原有业务优势,大力拓展新业务。公司AGS产品客户拓展进展良好,灯控。” 1. 核心观点:公司Q3营收及业绩下滑,主要受下游客户芯片短缺导致整车产销下滑影响。 2. 根据财报,公司21年Q1-Q3实现营业收入20.4亿元,同比增长3.2%,扣非前后归母净利润2.7/2.4亿元,同比分别下降15.2%/14.5%;其中Q3实现营业收入5.9亿元,同比下降21.2%,环比下降16.3%,扣非前后归母净利润0.4/0.3亿元,同比分别下降62.9%/71.1%,环比分别下降61.7%/69.0%。 3. 公司Q3营收及业绩下滑,主要是由于下游主要客户受芯片短缺影响整车产销大幅下滑所致。 4. 随芯片短缺问题的环比快速改善,预计公司营收和业绩有望逐步回升。 5. 公司研发投入持续加大。 6. 公司Q3销售毛利率为32.9%,同比下降4.9pct,环比下降2.8pct;净利率8.8%,同环比分别-8.6pct/-8.0pct。 7. 其中销售费用率为2.4%,同环比分别+2.1/-0.6pct,管理费用率为7.2%,同环比分别+2.4pct/+1.2pct,研发费用率为13.3%,同环比分别+4.5pct/+2.2pct,财务费用率为0.2%,同比持平,环比上升0.5pct。 8. 公司继续保持原有业务优势,大力拓展新业务。 9. 公司AGS产品客户拓展进展良好,灯控产品新业务拓展可期。 10. 下半年,宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目将陆续转量产,客户拓展打开新的空间。 11. 在新能源车产品方面,公司加大新产品新技术研发投入,积极布局底盘控制系统、热管理系统等领域。 12. 盈利预测与投资建议:公司是全球灯控龙头企业,产品升级+客户拓宽驱动灯控业务持续向上,后处理+AGS有望贡献业绩增量。 13. 我们预计公司21-23年EPS为1.29/1.77/2.26元/股,给予公司22年43倍PE,对应公司合理价值为76.05元/股,维持“增持”评级。 14. 风险提示:宏观经济不及预期;芯片供应影响;新品开发不及预期。
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