“摘要:同比+5.3pct、-0.3pct、+0.7pct。三大业务增长良好。前三季度分业务看,(1)自主品牌:同比增长超50%。线上渠道吉米销售同比增长100%、碧云泉同比增长超85%;线下同比增长25%以上。(2)ODM业务:同比增长超30%,其中欧洲市场增长60%,亚洲市场增长40%。(3)。” 1. 核心观点:海运资源紧缺,Q3单季收入小幅下滑,扣除股权激励费用,利润略有增长。 2. 公司披露2021年三季报,2021年前三季度收入57.4亿元,同比+35.4%;归母净利润4.78亿元,同比+14.8%。 3. 毛利率22.4%(YoY4.5pct),归母净利率8.3%(YoY-1.5pct)。 4. 2021Q3收入16.7亿元,同比-2.1%;归母净利1.46亿元,同比-11.0%。 5. 毛利率23.7%(YoY2.7pct),归母净利率8.7%(YoY-0.9pct)。 6. 2021Q3收入小幅下滑,原因:(1)去年同期基数较高;(2)海运资源紧张导致影响订单交付,预计Q4会有所改善。 7. Q3利润下滑,原因:原材料价格处于高位、股权激励支付费用。 8. 若剔除Q3股权激励支付费用2025万元,则公司Q3归母净利1.66亿元,同比增长1.3%。 9. 另,Q3销售、管理、研发费用率分别同比+5.3pct、-0.3pct、+0.7pct。 10. 三大业务增长良好。 11. 前三季度分业务看,(1)自主品牌:同比增长超50%。 12. 线上渠道吉米销售同比增长100%、碧云泉同比增长超85%;线下同比增长25%以上。 13. (2)ODM业务:同比增长超30%,其中欧洲市场增长60%,亚洲市场增长40%。 14. (3)核心零部件:同比增长超40%,其中精密压铸业务增长90%以上。 15. 公司拟收购上海帕捷进一步布局新能源车零部件业务。 16. 公司拟以对价12亿人民币收购上海帕捷100%股权,两者有望形成协同效应,有助于公司新能源车零部件业务的发展,为公司未来业绩提供新的增长点。 17. 盈利预测与投资建议:我们认为:(1)外销业务订单稳定;(2)持续推出新品、开拓渠道,自主品牌业务保持高增长。 18. 预测2021-2023年归母净利同比增速分别为100%、21%、16%,参考可比公司,给予公司2022年20xPE,对应合理价值27.60元/股,维持“增持”评级。 19. 风险提示:汇率大幅波动;原材料价格上升;新品推广不及预期。
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