“摘要:提升一体化物流贸易服务能力,推进线上化优化客户结构,化工物流行业龙头地位进一步得到稳固。维持“强烈推荐-A”投资评级。短期国际疫情反复影响下,运价预计继续维持高位,出口与大宗商品景气延续,为公司货代业务形成支撑。中长期来看,公司战略延伸产业链上下游,拓展客户资源,同时布局国内外化工物流网络。” 1. 10月27日,密尔克卫(603713.SH)发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现主营业务收入59.50亿元,同比增长149.38%;扣非归母净利2.87亿元,同比增长40.31%。 2. 其中,2021Q3主营业务收入24.88亿元,同比大增176.29%;扣非归母净利1.01亿元,同比增长50.17%。 3. 行业处于高景气周期,业务增长稳健。 4. 分业务营收来看,2021Q3,受益于运力紧张趋势的持续,空海运运价维持高位,化工品物流板块实现营业收入15.1亿元,同比增长120%;同时,出口景气延续叠加物贸一体化带来的协同效应,化工品交易业务板块实现营业收入9.7亿元,同比增长高达362%。 5. 纵向深入:物贸一体化协同效应成效显现,化工品交易业务增速喜人。 6. 2021年第三季度,公司化工品交易业务实现362%的高同比增长,成为公司新增长引擎。 7. 自2017年起,公司着手布局从化工物流到化工贸易业务的纵向延伸,化工品贸易营收占比从16年的3.40%提升到20年的20.16%,2021Q3该占比达到38.99%。 8. 公司物贸一体化协同主要体现在:①客户资源协同。 9. ②仓储资源协同。 10. 随着公司物贸一体化的进一步推进,两大主营业务有望开启新一轮增长。 11. 横向扩张:国内与国际网络布局进一步扩张,助力企业稳坐化工物流行业龙头。 12. 国内方面,公司三季度完成两起并购,收购上海零星危险化学品物流,战略布局上海化学工业区;收购上海思多而特集装罐服务有限公司,此举将极大提升公司在华东地区的罐箱堆场服务能力。 13. 国际方面,公司第三季度完成了新加坡三个公司、美国西岸子公司的设立,10-11月份将完成欧洲两个公司的设立,战略部署配合全球化拓展。 14. 公司作为化工物流龙头,通过继续在国内外网络布局持续提升一体化物流贸易服务能力,推进线上化优化客户结构,化工物流行业龙头地位进一步得到稳固。 15. 维持“强烈推荐-A”投资评级。 16. 短期国际疫情反复影响下,运价预计继续维持高位,出口与大宗商品景气延续,为公司货代业务形成支撑。 17. 中长期来看,公司战略延伸产业链上下游,拓展客户资源,同时布局国内外化工物流网络,因此长期看好公司产能扩张,需求增长逻辑,预计21-23年归母净利润为4.00/5.10/6.11亿元,仍保持“强烈推荐-A”评级。 18. 风险提示:并购整合风险,国际空海运运价下行风险,交易业务受大宗商品周期波动影响风险。
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