“摘要:提升,Q3单季度增速接近35%;前三季度净利润增长26.9%,略低于营收增速,主要是公司持续主动加大减值计提力度,Q3单季度同比大幅多提59.5%,利润增速有所平滑。此外,所得税率维持低位同比节约超过10pcts,也拉升了最终的业绩增速。从收入结构来看:(1)利息净收入持续增长,但增速有所。” 1. 业绩强势增长,减值计提持续大幅增加。 2. 前三季度营收增长迅猛(+28.5%),较上半年(+25.2%)继续提升,Q3单季度增速接近35%;前三季度净利润增长26.9%,略低于营收增速,主要是公司持续主动加大减值计提力度,Q3单季度同比大幅多提59.5%,利润增速有所平滑。 3. 此外,所得税率维持低位同比节约超过10pcts,也拉升了最终的业绩增速。 4. 从收入结构来看:(1)利息净收入持续增长,但增速有所放缓,考虑到投资收益等其他非息收入大幅增长,预计是公司对资产结构进行了调整,加大了免税资产的配置,所得税率维持低位。 5. (2)中收增长恢复积极,主要是手续费收入快速提升,而手续费支出基本持平于前几个季度。 6. 从成本方面来看:(1)高投入高产出策略延续,成本收入比小幅上升至35%,预计与公司零售战略推进,网点扩张、员工人数快速增加有关。 7. (2)公司前三季度综合信用成本1.78%,信用成本持续高于过去两年水平,去年高基数下,减值同比仍然大幅增加44.4%,Q3单季度同比大幅多提59.5%,营收高增长下,公司前瞻性加大资产减值计提力度,夯实拨备,平滑业绩。 8. 贷款、投资资产保持快速增长,存款规模微幅增长,同业负债快速增长。 9. 总资产规模YoY+23.7%,QoQ+4.0%,增速较Q2加快。 10. 贷款同比增长27.6%,增速较Q2上升0.7pct,投资类资产增速22.3%,较Q2上升1.7pct。 11. 负债方面,存款规模环比微幅增长,和去年存款吸收的节奏较为相似。 12. 相应地,同业负债和存单增长较快,预计是公司主动对负债结构进行调整。 13. 不良率环比下降1bp,拨备高位提升,资产质量优异。 14. 本期不良率环比下降1bp至0.78%,拨备覆盖率环比+5pcts至515.30%。 15. 我们测算的TTM不良生成率0.40%保持低位。 16. 一季度公司大力度计提了14亿的表外业务减值(并核销17亿),二季度则同比加大了贷款减值计提力度,三季度贷款减值计提力度不减,同时加大了表内非信贷资产减值计提力度(单季度计提13.66亿)。 17. 公司前瞻性地加大对表内外资产计提减值,拨备水平持续增厚。 18. 总体来看,公司资产质量持续保持上市银行最优水平。 19. 盈利预测与评级:我们小幅调整公司盈利预测,预计公司2021、2022年EPS分别为3.01元、3.59元,预计2021年底每股净资产为20.21元。 20. 以2021.10.28收盘价计算,对应2021年底的PB为1.87倍。 21. 维持对公司的审慎增持评级。 22. 风险提示:资产质量超预期波动,规模增长不及预期。
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