东吴证券-奥特维-688516-2021年三季报点评：业绩超市场预期，多领域布局持续发力-211030

1. 事件：公司披露2021年三季报，2021年前三季度公司实现营业收入14.28亿元，同比+119%；实现归母净利润2.28亿元，同比+228%。

2. 投资要点业绩高增长，组件设备龙头进入收获期2021年前三季度公司实现营业收入14.28亿元，同比+119%；实现归母净利润2.28亿元，同比+228%；实现扣非归母净利润2.05亿元，同比+245%。

3. 串焊机龙头持续受益于光伏行业高景气度和组件设备快速迭代。

4. 单季度看，公司Q3营收5.05亿元，同比+138%，环比-9%；实现归母净利润0.85亿元，同比+173%，环比-8%。

5. 前三季度盈利能力大幅提升，费用控制良好公司2021前三季度公司综合毛利率为38.1%，同比+4.5pct；净利率15.6%，同比+5pct。

6. 前三季度公司期间费用率18.7%，同比-2.8pct。

7. 其中销售费用率4.2%，同比-0.8pct；管理费用率（含研发）为13.0%，同比-2.2pct；财务费用率1.5%，同比+0.1pct。

8. 单季度看，Q3毛利率为37.6%，同比+6.7pct，环比-1.3pct；净利率为16.12%，同比+1.4pct，环比-0.2pct。

9. 在手订单充足，Q3经营活动净现金流环比大幅增长随着新签订单规模扩大，公司存货和合同负债增长明显，截至2021Q3末，公司存货为16.3亿元，同比+37%；合同负债为10.8亿元，同比+51%。

10. 公司1-9月新签订单28.6亿元（含税），同比+39%，其中Q3单季度新签订单10亿元。

11. 截至2021Q3末，公司在手订单36.3亿元，同比+55%。

12. 公司Q3单季度回款良好，2021Q3经营性净现金流为1.2亿元，同比+98%，环比+401%，主要系Q3销售回款较多。

13. 组件设备龙头进入收获期，多领域布局打开成长空间（1）传统主业-串焊机：组件设备更新迭代速度最快，由以往的2-3年更新一次缩短至目前的1.5年，而奥特维在210、半片/多分片、薄片化、高精度串焊、无主栅等未来先进技术上均有布局，充分受益于后续组件设备存量替代。

14. （2）硅片设备：在单晶炉领域，公司于2021年4月增资控股了松瓷机电延伸至硅片环节，2021H1松瓷机电生产的单晶炉在客户端成功拉出12英寸N型晶棒，10月获宇泽半导体1.4亿元订单。

15. （3）电池片设备：2020年10月公司公告收购无锡松煜延伸至电池片环节。

16. （4）半导体键合机：2020年半导体键合机完成公司内验证，在2021年年初开始在客户端试用，我们预计经下游客户使用验证，公司有望在2021年下半年获得半导体键合机批量订单。

17. 盈利预测与投资评级：随着下游扩产+存量技术迭代，我们将2021-2023年的净利润分别从2.8/3.9/5.1亿元上调至3.2（上调14%）/4.4（上调13%）/5.8（上调14%）亿元，对应当前股价PE为69/50/39倍，维持“增持”评级。

18. 风险提示：下游组件厂投资低于市场预期，行业竞争加剧，设备验收进度滞后导致存货减值损失。