“摘要:信用减值69.01亿元,推升拨备覆盖率至515.32%。此外,信用减值中32%的比例是非贷款减值,主要用于处理表外业务的问题资产,表内外资产质量得到全方位夯实。盈利预测与投资评级:宁波银行始终保持高成长性,三季报收入增速再次超市场预期,核心亮点在于中收+投资收益拉动,我们预计财富管理板块在。” 1. 事件:宁波银行2021年前三季度营业收入388.78亿元,同比增长28.5%;归母净利润143.07亿元,同比增长26.9%;期末总资产1.91万亿元,较期初增长17.3%,归母普通股股东净资产1176.15亿元,较期初增长13.5%,BVPS达到19.58元/股。 2. 投资要点业绩表现:中收+投资拉动收入增长,净利润增速超市场预期。 3. 前三季度收入同比增速28.5%,在上半年25.2%高增速下进一步加速,明显超出市场预期,对应第三季度单季收入增速34.8%。 4. 收入加速源于:①去年第三季度投资收益(含公允价值)基数很低,仅5.05亿元,而今年前三个季度投资收益分别为27.6、30.8、32.2亿元,加速扩张拉动总收入增长;②手续费净收入三季度非常亮眼,在上半年同比下滑0.68%情况下,前三季度同比增长5.9%,我们预计财富管理推动代理类收入高速扩张。 5. 前三季度归母净利润同比增长26.9%,由于去年第三季度基数较低,因此较上半年加速。 6. 但由于收入端加速增长,所以公司并没有和银行同业一样收窄信用减值,第三季度反而扩张信用减值。 7. 前三季度信用减值累计同比大幅增长44.2%,依然能够实现净利润高增长。 8. 净息差:生息资产收益率拖累净息差下行,符合市场环境。 9. 传统利息净收入累计同比增速降至17.8%(上半年21.9%)。 10. 虽然资产规模保持高速扩张,但净息差下行拖累增速,符合市场预期。 11. 前三季度累计净息差2.29%,较中报下行4BP,我们测算主要是生息资产收益率较中报下行5BP至4.64%,负债成本率则环比稳定,较中报下行1BP至2.09%。 12. 资产端:贷款投放继续高歌猛进,推动生息资产规模增长。 13. 第三季度贷款环比增长5.1%,其中公司贷款、零售贷款分别环比增长5.2%、4.9%,在实体经济需求疲弱环境下,公司贷款实现高速扩张非常难得,这也推动了公司生息资产规模增长。 14. 在贷款推动下,总资产较期初增长17.3%,预计全年也将实现高增速。 15. 资产质量:上市银行最优异,表内外资产质量全方位夯实。 16. 不良率与关注比例分别环比二季度末降低1BP至0.78%、0.38%。 17. 由于充分计提信用减值,前三季度累计计提贷款的信用减值69.01亿元,推升拨备覆盖率至515.32%。 18. 此外,信用减值中32%的比例是非贷款减值,主要用于处理表外业务的问题资产,表内外资产质量得到全方位夯实。 19. 盈利预测与投资评级:宁波银行始终保持高成长性,三季报收入增速再次超市场预期,核心亮点在于中收+投资收益拉动,我们预计财富管理板块在第三季度表现亮眼,同时贷款也保持较快扩张速度。 20. 公司后续配股有望落地,也将有利于提振估值。 21. 我们调整公司2021~2023年归母净利润同比增速至21.9%、21.8%、20.7%(此前预测值为22.4%、21.4%、17.8%)。 22. 当前估值约1.88x2021PB,1.64x2022PB,考虑业绩高成长性,且估值相对低位,后续配股落地等催化明确,当前位置重点推荐,给予“买入”评级。 23. 风险提示:1)净息差未来超预期收窄;2)不良率快速上行;3)外贸、民营制造业等领域的融资需求大幅下滑。
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