德邦证券-利元亨-688499-前三季度业绩同比+71.4%，从消费向动力进击-211029

1. 投资要点前三季度业绩同比+71.4%，新产品持续量产验证：2021年前三季度，公司共实现营业收入16.58亿元，同比+71.4%；归母净利润1.57亿元，同比+71.4%；扣非归母净利润1.52亿元，同比+87.3%。

2. 其中，Q3单季度实现营业收入6.10亿元，同比+31.4%；归母净利润0.58亿元，同比-29.9%。

3. 受益于软包消费锂电池龙头企业新能源科技产能扩张迅速，公司新产品如电芯制造设备、新型电芯检测设备等持续量产验证。

4. 前三季度毛利率同比-0.1pp，管理费用有所增加：2021年前三季度，公司毛利率37.4%，同比-0.1pp。

5. 2021年Q3单季度，公司毛利率34.2%，同比-10.5pp。

6. 期间费用率方面，前三季度销售费用率为5.3%，同比与去年基本持平；管理费用率为13.3%，同比+3.2pp，主要系为应对动力锂电订单的爆发增长和满足客户交期要求，公司储备较多在动力锂电领域具有专长的研发、销售和项目管理人才所致；财务费用率为0.8%，同比-0.3pp；研发费用率为11.7%，同比-0.2pp；合计期间费用率为31.1%，同比+2.7%。

7. 从消费向动力进击，专机产品拓展蝶变：公司在动力锂电专机设备不断拓展蝶变，目前已掌握中、后段核心设备制造技术，正在向前段及长电芯工艺拓展，技术工艺行业领先。

8. 公司在保持其消费锂电领域的优势的基础上向动力出击，与宁德时代、比亚迪等龙头企业建立了友好的合作关系。

9. 2021年，公司成为蜂巢能源的核心战略供应商，未来有望打开新的成长空间。

10. 投资建议：经过多年发展公司已成为国内锂电池制造装备行业领先者，从消费向动力进击、专机产品正逐步拓展品类。

11. 预计2021-2023年归母净利润为2.2亿元、3.9亿元、5.5亿元，对应PE103、58、41倍，维持“增持”评级。

12. 风险提示：下游投资扩产低于预期，产品和技术迭代更新风险，厂商竞争格局变化。