天风证券-微软公司-MSFT.US-FY2022Q1收入利润略超市场预期，Azure收入维续高增速-211029

1. 事件：公司FY22Q1（对应CY21Q3）营业收入453亿美元，同比增长22%，净利润和non-GAAP净利润分别为205亿美元和172亿美元，同比增长48%和24%。

2. EPS和non-GAAPEPS分别为2.71美元和2.27美元，同比增长49%和25%。

3. 本季度共派息46.6亿美元和回购62亿美元，共108.6亿美元，同比增长14%。

4. 根据下季度指引，公司营业收入中位数为506亿美元，生产力与业务流程板块/智能云板块/个人计算板块营业收入分别为157-159.5/181-183.5/163.5-167.5亿美元。

5. 点评：企业数字化转型持续发力，一季度收入超预期：1）生产力与业务流程(ProductivityandBusinessProcesses)板块营业收入150亿美元，同比增长22%。

6. 本季度Office商业版收入增加18%（均为同比），Office个人版收入增加10%。

7. Office365商业版营业收入增长23%，Microsoft365个人版订阅用户数增加22%至5410万，我们认为Office的强劲表现主要来自于用户席位的增长，而提价将逐渐体现在利润端。

8. LinkedIn收入增加42%，Dynamics产品收入增长31%。

9. 2）智能云(IntelligentCloud)板块营业收入170亿美元，同比增长31%。

10. 其中，以Azure为主的云服务收入增长50%，服务器产品和云服务收入增长35%。

11. 3）个人计算(MorePersonalComputing)板块营业收入133亿美元，同比增长12%。

12. 其中，由于较为强劲的PC市场以及Windows11发布的递延收入，WindowsOEM收入增加10%；，由于供应链问题，Surface收入下降17%。

13. 微软混合云产品矩阵的优势在Azure收入增速上持续体现我们认为Azure混合云优势的驱动来自于1）企业需求从“搬家法”上云到逐步开发云原生的全面应用软件，不管是高性能集群还是交易型数据库都在逐渐上云2）在数据上，CosmosDB、SynapseLink、PowerBI的数据主权需求和监管需求都驱动AzurePurview作为统一的数据治理工具的应用快速提升。

14. 3）在软件开发的交付部署上，Devtool、Github、VSCode越多成为企业中台的重要工具。

15. 而微软边缘计算布局亦有望协同软件开发工具提升竞争力。

16. 我们相信本年度Azure相较于竞争对手AWS、GCP的产品矩阵有望表现更为突出。

17. 投资建议：公司资本开支预计继续维持高位，我们认为在滞涨的风险下，数字化的需求作“通缩”力量依旧强劲，我们认为公司Azure平台在云计算市场的高增长将继续保持。

18. 将2022-2024财年收入预测由1883/2158/2444亿美元上调到1892/2169/2458亿美元，考虑到本季度的无形资产转让税费节减带来的33亿美元及收入增长拉动，我们将2022-2024财年归母净利润预测由646/728/810亿美元上调至690/758/857亿美元，我们认为微软在MegaCap公司中的收益和风险回报比依然最为吸引，继续给予“买入”评级。

19. 风险提示：公有云市场竞争，宏观经济通胀风险，反垄断及其它政策风险，硬件销售不及预期。