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招商证券-莱克电气-603355-自有品牌增长亮眼,运力短缺影响出口-211029

上传日期:2021-10-30 08:45:29  研报作者:陈东飞  分享者:mnxt   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:结构优化也部分支撑公司盈利水平。费用方面,公司单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别变动+1.28pct/+1.58pct/+1.41pct/-4.69pct,综合影响下公司净利率同比下滑0.84pct至8.73%,前三季度净利率同比下滑1.45pct至8.33%。盈利预测及投资评级。公。”

1. 三季报业绩略低于市场预期。

2. 公司2021前三季度实现营收57.41亿,同比增长35.38%,实现归母净利润4.78亿,同比增长14.80%;其中单Q3实现收16.71亿,同比下降2.07%,实现归母净利润1.46亿,同比下降11.05%。

3. 剔除限制性股票股份支付费用影响后,公司前三季度实现归母净利5.29亿元,同比增长27.20%,单Q3实现归母净利1.66亿元,同比增长1.28%,三季度业绩略低于预期。

4. 吉米增长亮眼,洗地机或成Q4看点。

5. 受国际海运运力持续紧张影响,公司三季度营收同比小幅下滑。

6. 细分来看:(1)自主品牌业务,三季度保持快速增长,前三季度营业收入合计同比增长超过50%,其中吉米、碧云泉线上渠道分别同比增长100%、85%+。

7. 据淘数据,Q3莱克(包括吉米)淘系平台销售额同比增长73.7%,其中量/价分别同比增长67.4%/3.8%,细分来看,莱克品牌7-9月销售额分别同比变动+89%/+72%/-22%,吉米品牌7-9月销售额分别同比增长17%/349%/172%,均实现快速增长。

8. 10月24日公司推出莱克天狼星Sirius及吉米维纳斯Venus两款洗地机新品,搭载拍打吸尘、一键随手吸、滚刷强效风干等差异化功能,截至10月28日天狼星天猫平台销售量已达500+。

9. 据奥维云网预测,洗地机全年规模有望达到53亿元,同比增长超过300%,公司年内将推出超过6款洗地机产品,积极完善洗地机产品矩阵,预计四季度至明年洗地机品类将成为自有品牌业务重要看点,有望支撑业务实现快速增长。

10. (2)ODM业务,前三季度同比增长超过30%,其中欧洲市场业务同比增长60%,预计受国际运力持续紧张影响,公司ODM业务订单交付有所延后,导致部分外销收入确认时点推后,各市场业务收入相较上半年均有不同程度的回落。

11. (3)核心零部件业务,前三季度同比增长超过40%,其中精密压铸业务持续受益于新能源汽车产业高速发展,同比增长超过90%。

12. 收购帕捷逐步推进,协同效应有望推动核心零部件业务快速增长。

13. 公司董事会10月28日审议通过《关于公司收购上海帕捷的议案》,拟以自有资金12.2亿元收购上海帕捷100%股权,略低于5月31日评估值13.1亿元。

14. 上海帕捷主要业务为汽车铝合金零部件业务,客户包括宝马、通用、福特等全球知名整车制造商,或帮助公司进入知名整车厂商一级供应商体系,与公司铝合金精密压铸及CNC加工业务形成较强协同,带动核心零部件业务快速增长,成为公司未来增长的发动机。

15. 盈利能力有所下滑。

16. 公司前三季度实现毛利率22.37%,同比下滑4.55pct,其中单Q3实现毛利率23.73%,同比下滑2.71pct。

17. 我们认为毛利率的下滑主要受到会计准则调整+原材料价格大幅上涨+人民币汇率波动影响,但自有品牌业务及核心零部件业务快速发展带来的业务结构优化也部分支撑公司盈利水平。

18. 费用方面,公司单三季度销售/管理/研发/财务费用率分别变动+1.28pct/+1.58pct/+1.41pct/-4.69pct,综合影响下公司净利率同比下滑0.84pct至8.73%,前三季度净利率同比下滑1.45pct至8.33%。

19. 盈利预测及投资评级。

20. 公司自有品牌业务持续高速增长,洗地机新品类有望支撑后续增长,与帕捷协同效应预期也将支撑核心零部件业务快速发展。

21. 受原材料价格及运力影响,预计公司业绩短期仍将承压,如收购事项顺利帕捷将于21年末至22年初并表,我们预测公司2021-2023年收入预测分别为76.33/96.08/106.21亿元,同比增长22%/26%/11%,预测归母净利润分别为6.38/8.42/9.83亿元,同比增长95%/32%/17%,对应动态市盈率22.5/17.1/14.6x,维持“强烈推荐-A”评级。

22. 风险提示:新品需求不及预期、原材料成本持续上涨、国际运力持续紧张、帕捷收购事项尚未签署正式协议具有不确定性。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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