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东吴证券-密尔克卫-603713-2021年三季报点评:Q3归母净利润+67%,推出股权激励计划绑定骨干员工-211029

上传日期:2021-10-29 22:32:00  研报作者:吴劲草,阳靖  分享者:lxlxlx   收藏研报

【研究报告内容】


  密尔克卫(603713)
  业绩简评
  2021年10月27日,公司发布2021年三季报。2021Q1-3公司实现收入59.5亿元,同比增长149.4%;归母净利润3.01亿元,同比增长42.6%;扣除非流动资产处置损益等项目后,2021Q1-3公司实现扣非归母净利润2.87亿元,同比增长40.3%。公司2021Q3单季度的净利润增速超出我们对全年业绩增速的预期。
  经营分析
  2021Q3单季收入同比+176%,归母净利同比+67%。2021Q3单季,公司实现收入24.88亿元,同比增长176%,我们认为利润增长主要由近期发展迅速的化工品交易业务推动;归母净利润1.18亿元,同比增长66.9%,除化工品电商的新增量外,利润增长或也受益于仓储等高毛利业务的恢复;扣非净利润1.01亿元,同比增长50.2%。
  化工品电商业务占比提升,导致利润率/费用率均有所下降。2021Q3,公司整体毛利率/净利率为9.3%/4.8%,同比-6.5/-3.0pct;销售/管理/研发费用率分别为1.04%/2.20%/0.27%,同比-0.29/-1.17/-0.50pct。我们认为公司费用率、利润率均下降的原因是化工电商业务高速增长,占比提升,而该业务的毛利率/净利率均显著低于传统物流板块。
  发布股权激励草案,计划绑定核心骨干利益。10月27日公司发布2021年股权激励计划草案,拟授予623万股(占总股本3.8%)用于激励4名副总经理,以及88名中层骨干&核心技术人员,行权价格为95.86元/股,授予价格为47.93元/股。授予股票的业绩考核目标为:以2020年归母净利润为基数,2021-24年增幅不低于35%/76%/125%/188%。我们认为公司目前正处于高速增长阶段,团队也在持续扩充,股权激励计划有助于绑定核心骨干,提升组织活力。
  盈利预测与投资评级:我们看好化工品电商赛道未来的发展前景,密尔克卫基于稀缺的危化品线下履约能力,大力发展化工品电商业务,打造“超级化工亚马逊”。我们将公司21-23年归母净利润预测从4.19/5.88/8.16亿元小幅上调至4.21/5.92/8.21亿元,同比增速为45%/41%/39%。10月28日收盘价对应2021-23年PE分别为42x/29x/21x,考虑公司具有化工电商全产业链的一系列经营壁垒,维持“买入”评级。
  风险提示:下游需求波动,生产安全风险,并购整合不及预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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