“摘要:分点,主要由于三季度计提了股份支付费用778万元。考虑到21Q4公司仍将计提股份支付费用和超额业绩奖励,我们预计21Q4管理费用率环比会有提升。盈利预测与投资评级:冷冻烘焙食品行业处于发展初期,行业集中度低,市场空间大。公司作为行业龙头,规模和渠道优势明显。短期市场需求旺盛,公司产能迅速扩。” 1. 事件:公司发布2021年三季度报告,21Q1-3实现营业收入19.61亿元,同比+63.39%;归母净利润1.98亿元,同比+24.47%;扣非归母净利润1.92亿元,同比+25.06%。 2. 其中,21Q3实现营业收入7.10亿元,同比+33.84%;归母净利润0.61亿元,同比-26.50%;扣非归母净利润0.62亿元,同比23.90%。 3. 点评:收入增长符合预期。 4. 21Q3收入维持高增长,主要由于山姆商超渠道快速扩张、冷冻蛋糕和麻薯等储备产品放量。 5. 分品类来看,21Q3冷冻烘焙/烘焙原料收入同比增长分别为58.4%/6.4%。 6. 由于去年同期高基数,21Q3烘焙原料收入增速明显放缓。 7. 挞皮与甜甜圈受制于产能紧缺,收入增速略低。 8. 冷冻烘焙产品快速增长,21Q3收入占比达到62.5%,终端需求依然旺盛。 9. 河南工厂部分产线已投入运作,21Q4公司产能会有增长,将会收入有积极贡献。 10. 考虑到春节备货,我们预计21Q4客户需求依然旺盛。 11. 原材料涨价和产品结构变化影响利润率。 12. 21Q3毛利率为33.6%,较同期下滑9.7个百分点,环比二季度下滑1.8个百分点,主要原因是:一是冷冻蛋糕等低毛利的产品占营业收入的比例上升;二是油脂、面粉等原材料价格上涨。 13. 21Q3销售费用率为14.2%,同比下降2.2个百分点,主要由于规模效应体现;环比二季度下滑0.4个百分点,由于21Q3展会费用减少。 14. 21Q3管理费用率4.5%,同比提升0.7个百分点,主要由于三季度计提了股份支付费用778万元。 15. 考虑到21Q4公司仍将计提股份支付费用和超额业绩奖励,我们预计21Q4管理费用率环比会有提升。 16. 盈利预测与投资评级:冷冻烘焙食品行业处于发展初期,行业集中度低,市场空间大。 17. 公司作为行业龙头,规模和渠道优势明显。 18. 短期市场需求旺盛,公司产能迅速扩张,市场占有率有望进一步提升。 19. 我们认为行业景气度高,公司快速扩张,维持“买入”评级。 20. 预计公司21-23年EPS分别为1.66/2.23/3.07元,对应PE分别为84.2/62.7/45.6倍。 21. 风险因素:原材料价格上涨超预期;新品推广不及预期;食品安全事故。
Copyright © 2014-2021 侠盾智库&侠盾研报网. All Rights Reserved. Power by Www.xiadun.Net 客服邮箱:yanbao_service@163.com