申港证券-宁波银行-002142-2021三季报点评：资产高速扩张，资产质量优秀-211029

1. 事件：2021年10月29日，公司发布三季报，归母净利润增速超预期。

2. 2021年前三季，实现营业收入388.78亿元，同比增长28.48%；实现净利润143.45亿元，同比增长26.94%，盈利能力大幅提升。

3. 截至21Q3，公司总资产1.91万亿，同比增长23.73%，其中发放贷款及垫款8065.55亿元，同比增长27.64%，不良贷款率0.78%，拨备覆盖率515.3%。

4. 公司总负债1.77万亿，同比增长24.45%，其中吸收存款1.06万亿，同比增长13.01%。

5. 投资摘要：盈利能力超预期增长。

6. 2021年1-9月，公司营业总收入388.78亿元，同比增长28.5%，归母净利润143.07亿元，同比增长26.9%，超出市场预期。

7. 我们对公司21Q3业绩进行归因，净利息收入、其他非息收入的高速增长以及税收的减少为驱动业绩增长的主要因素。

8. 其中净利息收入同比增长17.8%，主要因为公司资产储备充足，扩表维持高速，其他非息收入同比增长110.5%，主要因为去年投资收益基数较低，税收同比减少53.7%，主要因为公司加大金融投资，免税收入增加。

9. 公司资产端高速扩张:从资产端来看，贷款发放方面，三季度公司加大贷款投放，其中主要加大了企业贷款的投放，企业贷款余额同比增长22.7%，较二季度增速提升2.7pct，预计为响应监管层对于银行加大对中小微企业金融支持的要求，而票据贴现未出现显著冲量现象。

10. 金融投资方面，公司加大金融投资力度，金融投资余额同比增长24.6%，较二季度提升2.3pct，预计与地方政府债发行加速有关。

11. 从负债端来看，吸收存款方面，公司对公存款同比高增，企业存款余额同比增长21.1%，说明公司对公客户基础越来扎实，而由于资产端增速较快，公司加快了债券发行，发行债券余额同比增长51.3%。

12. 公司资产质量持续改善:公司不良贷款率持续下降，拨备覆盖率边际上升，贷款资产质量持续向好。

13. 21Q3，公司不良贷款率0.78%，在21Q2的基础上继续下行降1bps，位于近5年来的最低水平。

14. 公司拨贷比4.03%，拨备覆盖率515.3%，较21Q2提升5.17pct，位于近5年来的较高水平，公司资产质量持续向好。

15. 公司不良贷款先行指标位于低位。

16. 21Q3公司关注贷款率0.38%，较21Q2下降0.01pct，处于历年来的低点。

17. 投资建议：总体来看，公司三季报超预期，在公司业务高速扩张及资产质量维持优秀的情形下持续看好未来公司营收的高速增长，拨备或会反哺利润。

18. 基于以上考虑，我们对公司归母净利润增速进行上调，预计公司2021-2023年归母净利润同比增速分别为27.92%/26.19%/26.80%，不考虑增发及配股的情形下EPS分别为2.91/3.68/4.66元/股，当前A股股价对应2021-2023年PE分别为12.34/9.78/7.71，PB分别为1.77/1.55/1.32。

19. 综合考虑公司近两年PB估值中枢和基本面情况，给予公司2021年PB估值2.2X，对应合理价值为44.58元/股，维持“买入”评级。

20. 风险提示：经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变风险、市场风险。