申万宏源-宁波银行-002142-规模高增，标杆银行营收、盈利双升-211029

1. 事件：宁波银行披露2021三季报，9M21实现营业收入388.8亿元，同比增长28.5%；实现归母净利润143.0亿元，同比增长26.9%。

2. 3Q21不良率季度环比下降1bp至0.78%，拨备覆盖率季度环比上升5.2pct至515%。

3. 业绩超预期、资产质量符合预期。

4. 规模高增叠加投资收益正贡献驱动营收、业绩双提速：9M21宁波银行营收同比增长28.5%（1H21:25.2%），PPOP同比增长28.4%（1H21:24.4%）；归母净利润同比增长26.9%（1H21:21.4%）；9M21ROE同比提升1.1pct达17.2%，均展现出标杆银行极强的营收、盈利能力。

5. 从盈利驱动来看，①规模快速增长、以量补价支撑利息净收入贡献营收增速15.3pct，其中规模扩张贡献16.9pct、息差负贡献1.5pct；②投资收益高增叠加去年低基数，9M21投资收益相关其他非息收入同比大幅增长71%（9M20/2020:-6%/-11%），其他非息收入贡献营收增速12.1pct；③大零售战略推进下手续费及佣金支出延续高增，中收小幅贡献营收增速仅1pct；④继续加大信贷及非信贷拨备计提力度，拨备负贡献业绩增速9pct。

6. 三季报亮眼之处：①规模增长强劲，出色的资产获取能力下信贷增长继续提速；②资产质量表现出色，不良率连续十三个季度低于0.8%。

7. 三季报关注点：①大零售战略下，业务管理费、手续费及佣金支出持续高增，但手续费及佣金收入贡献仍处于提升过程中；②存款增长略显乏力，市场化负债高增支撑规模扩张。

8. 1）需求旺盛，规模扩展继续提速，零售占比稳步提升带动单季息差环比回升；但负债端压力逐现，存款增长承压下依靠市场化负债支撑扩张：①3Q21宁波银行贷款同比增速达27.6%（2Q21:27.0%），贷款占比提升至44.8%（2Q21:44.6%），单季度新增信贷投放达406亿，今年前三季度信贷投放规模已接近去年全年（9M21/2020:1487亿/1586亿）。

9. 从生息资产投放结构上来看，一方面，对公信贷需求不减，单季度新增对公信贷仍达220亿（2Q21:218亿）。

10. 另一方面，自去年下半年以来持续加大零售信贷投放支持力度，3Q21零售贷款占比已达38.8%，较去年中期已提升7.3pct。

11. 此外，注意到自去年四季度以来宁波银行抓住市场变化增配金融投资（主要为FVOCI类资产），单季增量规模基本与信贷增量同步。

12. 从息差角度来看，9M21净息差同比收窄4bps至2.29%，其中测算3Q21净息差季度环比回升9bps至2.22%。

13. 随着规模持续快速扩张，高收益资产占比稳步提升，净息差有望延续企稳改善趋势。

14. ②但另一方面，3Q21宁波银行存款同比增长13.1%（2Q21:13.2%），存款占比季度环比下降0.9pct至59.1%。

15. 今年一季度开门红宁波银行存款增量同比少增，二季度以来新增存款均相对较少，存款占比自2017年以来首次降至60%以下。

16. 存款增长放缓背景下，宁波银行依靠市场化负债大幅增长支撑规模的快速扩张。

17. 短期来看，存款定价机制改革等利好因素仍有助于带动存量存款成本下行，但一般存款竞争加剧，叠加市场利率已较低位持续回升，负债成本上行对息差的负贡献或将在明年下半年逐步体现。