天风证券-晶丰明源-688368-21Q3延续高增长，外延并购开启模拟类平台化布局-211028

1. 事件：公司发布2021年三季度报告；2021Q3公司实现营业收入7.59亿元，同比增长135.47%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长1062.70%；实现扣非净利润2.33亿元，同比增长2497.03%。

2. 2021年前三季度累计实现营业收入18.25亿元，同比增长158.16%；归母净利润5.73亿元，同比增长1818.71%。

3. 产品高端+多元化助力公司业绩增长。

4. 由于公司技术创新和工艺改良，2021年整体营收增长明显，截止三季度总营收18.25亿元，剔除股权激励的影响，2021年前三季度公司实现归母净利润6.69亿元，同比增长666.53%。

5. 公司业绩增长主要受以下因素影响（1）销售数量增加：2021前三季度公司产品整体销量由38.50亿颗增加至58.54亿颗，较去年同期增长52.06%；（2）ASP提升：因上游原材料价格持续上涨，公司对产品价格进行了调整，毛利率由25.23%增加至48.85%；（3）产品结构优化：公司智能LED电源驱动芯片产品占整体销售收入比例由上年同期末的36.76%增加至45.17%；（4）投资收益增加：2021年前三季度，公司确认参股公司的公允价值变动收益合计0.57亿元。

6. 公司持续加码研发，通过股权激励等方案汇聚了优质华人研发专家，2021Q3公司研发投入为8509万元、同比增长246.20%。

7. 凭借“规模优势+技术升级”筑起基于成本的护城河，公司在智能LED早早布局发展蓝图，在智能家居概念发酵下，通过“多品类+广布局”占据先发优势；模拟芯片下游应用丰富，市场和需求稳定增长。

8. 外延并购凌鸥创芯，横向布局MCU新赛道。

9. 2021年10月公司公告作价6.13亿元，通过非公开发行股份以及支付现金的方式购买凌鸥创芯95.75%股权。

10. 其中2.32亿元通过向交易对方发行股份的方式支付，发行价217.80元/股，发行股份106.74万股。

11. 此外，公司拟向特定投资者发行股份募集配套资金不超过1.94亿元，用于支付本次交易的现金对价和重组相关支出。

12. 凌鸥创芯主要产品为MCU芯片，是国内少有同时具备处理器、DSP、ADC、DAC、PGA等数模混合SoC研发能力及电机控制算法与电机本体设计能力的集成电路设计企业。

13. 通过本次交易，公司可以取得凌鸥创芯在电机控制芯片和方案解决的产业基础、技术储备及销售渠道等资源优势，使凌鸥创芯的电机控制MCU与公司的电机驱动和电源管理芯片形成完整的电机驱动解决方案，增强上市公司在智能家居领域的战略布局，扩展家用电器、电动车辆、电动工具、工业控制等芯片应用新场景，增强公司的市场议价能力，打造新的利润增长点。

14. 盈利预测与投资建议：公司三季度延续增长，内生业务持续保持优势，外延开启成长格局；我们上调盈利预测，将2021-2023年净利润预测由6.26/8.32/10.10亿元，调整为8.07/9.49/11.09亿元，维持公司“买入”评级。

15. 风险提示：产品结构变化、研发不及预期风险；海外疫情控制不及预期；市场竞争风险；价格波动风险；收购交易可能暂停、终止或取消的风险。