华安证券-万丰奥威-002085-业绩承压，成本上升造成盈利能力下降-211028

1. 事件：公司公布2021年三季报。

2. 2021Q3公司实现营收29.7亿元，同比增长1.26%，单季归母净利0.25亿，同比下降98.44%；2021年前三季度，公司实现营收达85.20亿元，同比增长15.79%；归母净利为2.36亿元，同比下降42.62%。

3. 受成本增加与价格联动结算滞后影响，盈利能力下降。

4. 2021Q3公司营收实现同比与环比增长。

5. 当期公司毛利率为12.5%，环比下滑3.9个百分点，同比下滑8.7个百分点，毛利率大幅下降的主要原因为原材料以及海运费上涨导致成本提升，同时公司与下游客户的价格联动滞后以及客户未联动。

6. 静待反转，关注两大业务后续发展。

7. 公司当前推动轻量化与航空业务双擎发展。

8. 轻量化形成以镁合金、铝合金和高强度钢为材料基础的业务格局，其中以镁瑞丁为主导的镁合金业务凭借重量优势有望实现逐步突破。

9. 通航业务加快本土化落地以及新产品推进，万丰飞机形成了万丰奥威控股、地方城投公司和央企投资基金共同持有的股权架构，为万丰奥威飞机业务板块在国内快速发展提供了底层架构设计，DA50、DA62等新机型的落地，也将加快本土市场的推进。

10. 投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.16/0.25/0.32元。

11. 维持“买入”评级。

12. 风险提示全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险。