中泰证券-宁波银行-002142-详解宁波银行2021年3季报：营收端累积同比增近30%、高成长属性持续，资产质量维持优异-211028

1. 季报亮点：1、公司高盈利、高成长属性持续：宁波银行营收和PPOP均同比增近29%，增速维持向上趋势。

2. 净利息收入保持在高位增长、同比增18%；手续费和其他非息收入增速回升作主要支撑，分别同比增6%和111%。

3. 净利润同比增27%，基本与营收和拨备前利润增速匹配：从PPOP与税前利润增速匹配来看，公司维持审慎原则、加大了拨备计提力度，使得税前利润增速低于PPOP（税前利润同比增20%）；在免税资产配置力度增大的背景下，所得税率有所下降，驱动税后利润增速高于税前利润。

4. 2、3Q21净利息收入实现环比12.4%的高增长，量价齐升贡献。

5. 其中生息资产规模环比增4.6%，单季年化净息差在2季度低位环比大幅上行11bp至1.86%。

6. 净息差的环比大幅回升由资产端和负债端共同驱动：单季年化时点资产收益率环比上升6bp至3.81%；负债端付息率环比下降7bp至2.17%。

7. 3、1-3Q21净非息收入同比+52%（VS半年度同比+31.6%）：手续费增速有所回暖；另净其他非息收入高增是主要支撑。

8. 净手续费增速回暖，同比增长5.9%，较半年度的-0.7%有所回升，净手续费增速回升由收入端和支出端的共同贡献。

9. 净其他非息收入同比增111%，较半年度的63%有较大幅的回升，是非息收入高增的主要驱动力。

10. 4、总贷款增速继续走高、同比增27.6%。

11. 对公和个人贷款都展现了不弱的增速，反映公司业务拓展能力的强大。

12. 1-3季度新增对公：零售：票据=54:38:8（上半年新增对公：零售：票据=36.6:38.7：24.7，单3季度新增授信由票据大幅转向对公）。

13. 其中企业贷款在高基数基础同比22.7%，显示公司项目拓展能力优越。

14. 个贷投放高增，同比增39.7%，显示公司零售客户开拓能力强劲。

15. 5、宁波银行资产质量非常扎实稳健，不良生成压力小，安全边际高。

16. 公司3季度加大不良处置、不良生成在低位环比回升；存量不良在低位进一步走低。

17. 不良率环比下降1bp至0.78%低位，资产质量报表干净。

18. 单年化不良净生成环比上升29bp至0.6%，仍维持在低位。

19. 可能向下迁移的关注类贷款占比环比下降1bp至0.38%，关注类占比极低。

20. 公司维持一贯审慎原因，对拨备计提力度不减，安全边际很高。

21. 拨备对不良的覆盖程度环比上升5.1个点至515.3%；拨贷比环比上升1bp至4.03%。

22. 投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。

23. 宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。

24. 公司2021E、2022EPB1.9X/1.64X；PE12.42X/10.41X（城商行PB0.83X/0.74X；PE7.16X/6.36X，考虑配股宁波21EPB为1.82X；PE为13.07X）。

25. 宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。

26. 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。