山西证券-天坛生物-600161-2021年三季报点评：整体业绩稳定增长，研发与浆站建设加速推进-211028

1. 事件描述公司发布2021年三季度报告，前三季度实现营业收入28.18亿元，同比增长6.91%；实现归母净利润5.58亿元，同比增长12.32%；实现扣非后归母净利润5.52亿元，同比增长14.07%。

2. 事件点评整体业绩稳定增长，盈利能力持续提升。

3. 2021年前三季度公司实现营业收入28.18亿元，同比增长6.91%；实现归母净利润5.58亿元，同比增长12.32%，整体业绩保持稳定增长。

4. 分季度来看，2021Q1-Q3公司单季度营业收入为8.47/9.64/10.07亿元，同比增长11.80%/20.97%/-6.89%；归母净利润为1.52/1.85/2.21亿元，同比增长15.06%/21.96%/3.77%，业绩环比呈现增长态势。

5. 公司盈利能力持续增强，前三季度毛利率同比提升0.48个百分点，净利率同比提升0.24个百分点。

6. 费用率方面，销售费用率同比下降0.10个百分点，管理费用率同比提升1.16个百分点，财务费用率同比下降1.14个百分点，研发费用率同比提升0.07个百分点。

7. 研发与浆站建设加速推进，稳步公司龙头地位。

8. 研发方面，多个产品进展顺利。

9. （1）成都蓉生：人凝血因子VIII顺利通过GMP检查，即将上市销售；人纤维蛋白原已完成临床试验并取得临床试验总结报告，进入上市申请阶段；国内第四代静脉注射人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者完成出组；注射用重组人凝血因子ⅧⅢ期临床试验受试者完成入组；静注巨细胞病毒人免疫球蛋白Ⅲ期临床试验受试者入组顺利；注射用重组人凝血因子Ⅶa进入临床I期试验；皮下注射人免疫球蛋白国内首家获批临床。

10. （2）武汉所静注COVID-19人免疫球蛋白（pH4）”已于国内及阿联酋获批临床；（3）兰州血制人凝血酶原复合物Ⅲ期临床试验完成受试者入组。

11. 浆站方面，今年以来公司已在甘肃、河北等地新设15家浆站，总浆站数量增至70家，行业龙头地位进一步稳固，市场份额有望持续提升。

12. 投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.57/0.70/0.85，对应公司10月27日收盘价28.90元，2021-2023年PE分别为51.1/41.3/33.9倍，维持“增持”评级。

13. 存在风险药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期风险；单采血浆站监管风险；成本上升风险；原材料供应不足风险；市场竞争风险；新型冠状病毒肺炎疫情风险。