天风证券-开润股份-300577-Q3业绩环比提速，2C品牌迭代向上，2B客户持续优化-211028

1. 21Q1-3营收15.7亿同增6.8%，归母净利1.5亿同增305.6%21Q1-3公司实现总营收15.74亿元，同比增长6.76%；其中Q1、Q2、Q3分别实现营收4.51/5.38/5.84亿元，同比-15.97%/+28.88%/+12.48%；21Q1-3共实现归母净利1.51亿元，同比增长305.62%，其中Q1、Q2、Q3分别实现归母净利0.45/0.52/0.54亿元，同比分别增长41.81%/59.62%/300.01%。

2. 2021Q1-3归母净利率9.6%同增7.1pct，费控能力显著改善1）21Q1-3公司毛利率同比减少1.28pct至28.32%，归母净利率同比增长7.1pct至9.6%。

3. 2）21Q1-3公司销售费用率12.19%（-1.15pct）、管理费用率7.07%（-0.68pct）、财务费用率1.2%（+0.23pct）、研发费用率3.23%（-0.9pct）。

4. 其中，财务费用增加主要系利息支出增加所致。

5. 存货周转效率显著提升截至2021年9月底公司存货规模达5.36亿元，同比增长53%；2021Q1-3存货周转天数为110.61天，同比减少5.23天，整体存货周转效率显著提升。

6. 维持盈利预测，给予买入评级公司专注于做优质出行及生活消费品，主要经营业务为休闲包袋、旅行箱、商务包袋、服饰及相关配件等产品的研发、设计、生产和销售。

7. 我们预计21-23年归母净利分别为2.3、2.8、3.4亿，对应EPS分别为0.96、1.17、1.40元，对应P/E分别为22、18、15X。

8. 风险提示：疫情反复，原材料价格波动，经营规模扩张带来的管控风险等。