兴业证券-中国巨石-600176-玻纤景气上行，产品量价齐升助力业绩大增，项目高效推进未来可期-211027

1. 投资要点事件：中国巨石发布2021年三季报。

2. 2021年前三季度内公司实现营业收入138.36亿元，同比增长75.69%；实现归母净利润43.05亿元，同比增长236.4%；实现扣非归母净利润39.46亿元，同比增长244.75%。

3. 2021年Q3单季度内，公司实现营业收入52.76亿元，同比增长76.81%，环比增长15.59%；实现归母净利润17.08亿元，同比增长230.08%，环比增长11.34%；实现扣非归母净利润14.34亿元，同比增长216.84%，环比下滑1.30%。

4. 同时，公司公告拟投资9989.58万元，于桐乡建设玻纤用包装材料生产线，建设期为1年。

5. 维持“审慎增持”的投资评级。

6. 2021年前三季度，下游需求带动提升玻纤产品景气上行，公司自身产品量价齐升。

7. 叠加公司持续调整优化产品结构、推行降本增效，两相作用下业绩显著同比提升。

8. 中国巨石是玻纤行业龙头企业，当前其玻纤总产能全球第一。

9. 公司通过大型池窑建设、大漏板加工、纯氧燃烧、浸润剂和玻璃配方等核心技术升级，在成本控制、产品品质等方面具备较强优势，盈利能力行业领先。

10. 当前玻纤行业下游高端应用领域正快速拓宽，公司依托研发优势持续调整客户、产品结构。

11. 叠加当前处于建设推进中的年产10万吨电子纱暨3亿米电子布项目等项目、年产15万吨玻璃纤维短切原丝生产线建设项目、巨石埃及年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线及配套工程等新项目以及年产5万吨高性能玻璃纤维池窑拉丝生产线技改项目、巨石埃及年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线技改项目、10万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线技改项目等技改扩容项目，长期仍然具备可观成长空间。

12. 考虑公司主营产品当前景气大幅上行，我们调整公司2021年、2022年、2023年的EPS预测分别至1.37元、1.42元、1.46元，维持“审慎增持”的投资评级。

13. 风险提示：行业竞争加剧的风险；公司项目建设进度慢于预期的风险。