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光大证券-德方纳米-300769-2021年三季报点评:下游高度景气,磷酸铁锂龙头加速发展-211028

上传日期:2021-10-28 23:45:32  研报作者:殷中枢,郝骞  分享者:he59195   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:09亿元,由亏转盈;扣非归母净利润1.06亿元,由亏转盈。公司业绩的快速增长主要得益于磷酸铁锂行业的快速发展。安全性与性价比驱动磷酸铁锂需求快速增加。2021年1-9月,我国动力电池累计装机92.0GWh,同比累计+169%;磷酸铁锂电池累计装机44.8GWh,占比为48.7%,同比累计+。”

1. 事件:公司发布三季报:2021年Q1-Q3,实现营业收入22.71亿元,同比增长295.18%;归母净利润2.44亿元,由亏转盈;扣非归母净利润2.21亿元,由亏转盈。

2. 基本符合预期。

3. 点评:下游高度景气,磷酸铁锂巨头加速发展。

4. 单季度来看,2021Q3,实现营业收入9.97亿元,同比增长356.34%;归母净利润1.09亿元,由亏转盈;扣非归母净利润1.06亿元,由亏转盈。

5. 公司业绩的快速增长主要得益于磷酸铁锂行业的快速发展。

6. 安全性与性价比驱动磷酸铁锂需求快速增加。

7. 2021年1-9月,我国动力电池累计装机92.0GWh,同比累计+169%;磷酸铁锂电池累计装机44.8GWh,占比为48.7%,同比累计+332%,增速远大于行业整体增速。

8. 9月份我国动力电池装机量15.7GWh,磷酸铁锂电池装机9.5GWh,占比达61%。

9. 磷酸铁锂需求旺盛,产能持续提升。

10. 2021年Q1-Q3,磷酸铁锂市场延续2020年第四季度以来供应偏紧的状态,市场需求持续旺盛,量价齐升。

11. 曲靖麟铁及曲靖德方一期产能逐步释放,曲靖德方二期4万吨/年7月投产爬坡,2021年底公司产能有望达到12万吨/年。

12. 考虑宜宾宁德合作的8万吨/年、与亿纬合资的10万吨/年及后续独立实施的5万吨/年,公司产能总规划达到35万吨/年。

13. 磷酸铁锂行业有望持续高速发展,作为行业龙头最为受益。

14. 国内:根据工信部10月12日第349批公告:新能源乘用车新车型中LFP电池配套超越三元,随着新车型的陆续上市,我们预计国内磷酸铁锂占比将持续提升。

15. 海外:特斯拉在2021Q3季报发布会上表示model3/Y的标准续航车型将全面转型磷酸铁锂电池,海外车企积极拥抱磷酸铁锂技术路线。

16. 特斯拉在全球车企中有着明显的示范效应,随着特斯拉的积极应用,磷酸铁锂电池有望在海外逐步提升渗透率。

17. 此前,LG、SK等电池厂商也曾宣布研发磷酸铁锂电池;苹果、大众、福特、雷诺、现代等公司也曾对磷酸铁锂技术路线表示关注。

18. 在各大车企和电池厂商的努力下,海外磷酸铁锂占比将快速增长。

19. 盈利预测、估值与评级:德方纳米是国内磷酸铁锂材料龙头企业,液相法磷酸铁锂循环寿命长、成本低,产品具备差异化,是宁德时代、亿纬锂能磷酸铁锂正极材料核心供应商,将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展。

20. 考虑到磷酸铁锂行业的加速发展,公司新增产能逐步释放,我们上调公司2021-2023年净利润预测为3.98/8.14/11.56亿元(上调6%/46%/51%),对应PE143/70/49X,维持“买入”评级。

21. 风险提示:技术路线变更风险、政策风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。

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