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长江证券-中国巨石-600176-高盈利有望延续到明年-211027

上传日期:2021-10-28 23:45:29  研报作者:范超,张佩  分享者:hfbdusi   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:求来看,2季度面对的是今年下半年大幅下滑的风电装机,但当前面对的是明年上半年开始改善的风电装机;从供给来看,部分地区由于能源双控,对新建产能的指标批复有放缓,且部分上半年死灰复燃的落后产能有望被再次强制淘汰,明年新增供给有限。关注成长。“十四五”期间的成长性较过去将显著加快,主要来源于电子。”

1. 事件描述公司2021Q1-3实现收入约138亿元,同比增长76%,归属净利润约43亿元,同比增长236%,扣非净利润同比增长245%。

2. 2021Q3实现收入约53亿元,同比增长77%,归属净利润约17亿元,同比增长230%,扣非净利润同比增长217%。

3. 事件评论盈利继续创新高。

4. 玻纤行业高景气延续,截至9月底,玻纤行业库存继续下降,生产企业库存总量约18万吨,环比下降10%。

5. 公司单3季度收入约53亿元,同比增长77%。

6. 公司单3季度毛利率约45.4%,同比提升17个百分点,环比下降4个百分点,一或源于化工和能源成本上涨,二或源于风电纱占比阶段性下降;期间费率约11.7%,同比基本持平,其中销售、管理、研发、财务费率分别变动-0.4、+1.9、+0.3、-1.9个百分点,期间费率环比提升2.9个百分点,其中管理费用环比增加约2亿元,管理费率环比提升3.3个百分点,或由于计提了超额利润分享金额。

7. 最终归属净利率约32.4%,同比提升15个百分点,环比下降1个百分点。

8. 关于非经:今年非经收益或主要来自贵金属销售,前3个季度资产处置收益分别约0.3、0.5、2.6亿元。

9. 公司及子公司累计出售铑粉和铂铑合金约131.66kg,累计交易金额4.26亿元,实现利润3.35亿元,这些大部分体现在3季度。

10. 展望明年:玻纤板块股价在今年3-4月份调整一波,本质是担心高盈利难以持续,9-10月份调整也是类似的原因。

11. 当前基本面较前期会更加乐观,从需求来看,2季度面对的是今年下半年大幅下滑的风电装机,但当前面对的是明年上半年开始改善的风电装机;从供给来看,部分地区由于能源双控,对新建产能的指标批复有放缓,且部分上半年死灰复燃的落后产能有望被再次强制淘汰,明年新增供给有限。

12. 关注成长。

13. “十四五”期间的成长性较过去将显著加快,主要来源于电子布带来的新成长曲线,若以2020年为基数,预计未来五年复合增速有望超过25%,中期的成长价值不可忽视。

14. 假设4季度继续计提超额利润分享的费用,预计中国巨石2021-2022年净利润约57、69亿元,当前继续推荐风险提示1.全球经济出现大幅下滑;2.产能投放超出预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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