华西证券-好太太-603848-智能家居产品持续升级，Q3盈利稳步提升-211028

　　好太太(603848)
　　事件概述
　　好太太发布2021年三季度报，前三季度公司实现营收9.48亿元，同比+36.76%；归母净利润2.18亿元，同比+44.17%；扣非后归母净利润1.84亿元，同比+43.82%。分季度看，Q3单季度实现收入3.69亿元，同比+15.37%；归母净利润0.91亿元，同比+27.16%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比+23.50%。三季度业绩持续增长，盈利能力稳步提升，主要得益于公司不断深化新零售改革和销售渠道的持续整合。
　　收入端：智能晾晒产品持续升级，持续推动线下线上渠道资源整合。
　　前三季度公司收入9.48亿元，同比+36.76%；分季度看，Q3单季度公司收入3.69亿元，同比+15.37%。产品端，公司主营产品从传统晾晒产品向智能晾晒产品持续升级，上半年新上市的多个智能晾晒产品系列深受市场欢迎，成功拉动业绩增长，公司产品也逐步延伸至电热毛巾架、智能面板、开关、浴霸等智能家居产品；此外，公司不断加大研发投入，专注于消费者核心痛点的技术攻关，持续引进高端研发人才。渠道端，公司不断加强线上线下营销资源整合，持续推进零售渠道扁平化。线下启动省运营平台模式，在缩短管理链的同时更直接为终端提供帮扶,持续提升市场份额占比，提高中高端销售、套系化产品配比；并与小米、京东、苏宁等品牌达成战略合作，积极布局商超、家电、家装融合店等成交场景且成效初显。线上积极布局平台渠道拓展并加快布局大数据运营，重点关注年轻群体的消费需求及圈层文化，坚定执行精准营销策略，从而深度运营用户以抢夺流量促成交易。
　　利润端：费用管控良好，净利率同比提升。
　　2021年前三季度公司毛利率、净利率分别为45.21%、23.17%，同比分别-3.68pct、+1.25ct，其中，Q3单季度毛利率、净利率分别为45.20%、24.34%，同比分别-3.55pct、+2.00pct。毛利率略有下降，主要是受大宗原材料等市场价格波动影响；公司在销售规模扩大的背景下净利率小幅提升，主要得益于公司内部成本端的合理管控，Q3单季度净利率环比Q1、Q2分别+3.21pct、+1.16pct。期间费用率方面，2021年前三季度公司期间费用率为22.60%，同比-2.35pct；其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.74%、4.75%、3.21%、-0.10%，同比分别-2.66pct、-0.18pct、-0.12pct、+0.62pct。Q3单季度公司期间费用率21.56%，同比-1.16pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.54%、4.38%、3.74%、-0.10%，同比分别-3.61pct、+0.59pct、+1.06pct、+0.80pct。期间费用率管控良好，Q3单季度费用率的下降主要得益于公司销售规模持续扩大，规模效应显现所致。
　　投资建议
　　晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续发展，大宗工程渠道积极拓展，业绩有望持续稳定增长。考虑到公司业绩的持续改善，我们上调公司21-23年营收14.43/16.75/19.27亿元的预测至15.13/19.08/24.28亿元，上调21-23年EPS0.82/0.98/1.15元的预测至0.87/1.10/1.42元，对应2021年10月28日11.64元/股的收盘价，PE分别为15/12/9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅提升风险。