国元证券-美畅股份-300861-三季报点评：金刚石线量增价稳，上游扩张带来降本空间-211028

1. 事件：21Q1-Q3公司营业收入12.71亿元，同比增幅45.90%；归母净利润5.51亿元，同比增幅69.73%，扣非归母净利润4.91亿元，同比增幅54.07%，符合预期。

2. 报告要点：产能持续放量，产品量增价稳得益于全球光伏新增装机容量的强劲增长，带动全球硅片切割用金刚石线的需求不断上升。

3. 公司积极调整战略布局、整合资源配置，加大扩产力度，对高效金刚石线生产线进行效能提升的升级，提升单台生产线设计产能，同时通过不断新增先进的自动化生产线及配套的检验设备及环保设施等实现产能的扩张。

4. 2021年前三季度公司电镀金刚线销售量达3085.68万公里。

5. 截至2021年9月，公司高效金刚石线共投入硅切片用领域550条，硅切片用电镀金刚线年产能7000万公里。

6. 公司产能和产量都实现了大幅增长，市场占有率稳步提升。

7. 21Q1-Q3公司销售毛利率56.81%，净利率43.36%，扣非净利率38.63%，同比略有提高，环比基本稳定。

8. 公司产品从2020年10月以来价格长期稳定，预计全年金刚石线产品量增价稳，业绩实现稳步增长。

9. 积极向上游拓展，带来持续降本空间近两年公司积极向供应链上游拓展，持续深化成本管控体系。

10. 继2019-2020年收购宝美升实现母线自产之后，2021年投建金刚切割丝基材项目，计划实现黄丝自产。

11. 该项目建成后，远期将使公司在“基材-黄丝-母线-金刚石线”产业链中自产部分再次上溯一个环节，加深一体化，进一步降低生产成本。

12. 盈利预测与投资建议我们预计2021-2023年公司营业收入为19.17/22.78/26.52亿元，归母净利为7.79/9.26/10.85亿元，对应EPS为1.95/2.32/2.71元，对应PE为44/37/32X，维持公司“买入”评级。

13. 风险提示限售股解禁，客户集中度高，公司产品应用领域较为单一，“十四五”期间清洁能源规划下调。