南华期货-国债期货日报：通胀预期影响弱化-211027

1. 日内行情国债期货周三开盘冲高，全天震荡下行，收盘基本吐出所有涨幅。

2. 具体来看，十年期主力合约T2112上行0.01%，五年期主力合约TF2112下跌0.02%，两年期主力合约TS2112上涨0.01%。

3. 现券端方面，截至尾盘，10年期活跃券210009小幅上行0.1bp报2.975%，1年期现券210008下行1bp报2.5%。

4. 公开市场共1000亿逆回购以及700亿国库定存到期，央行开展2000亿逆回购操作并等量续作定期存款，当日净投放资金1000亿元。

5. 新做国库定存的期限从3月缩短为2个月，央行通过短期高频的操作对市场预期进行指引，而招标利率较此前同期限小幅回落，指向流动性依旧充裕。

6. 银行间资金继续边际收紧，隔夜端明显上行，7天期保持稳定，月末叠加地方债发行导致资金面压力较大。

7. 但从公开市场投放的力度很好的向市场传递了央行呵护流动性的决心，平稳跨月压力不大。

8. 此前报告中我们曾提到债市的着力点已经从“滞”转向了“胀”，但通胀预期与实际通胀两者却不能混为一谈。

9. 在相关政策持续发力以后我们看到了期货市场的全面调整，这指向了通胀预期的收缩，而在连续多日的下跌之后，预期趋于一致可能会导致其对债市的影响边际减弱，这也是最近利率涨势相对于大宗商品市场有所减弱的原因。

10. 而考虑到有些商品现货价格并没有跟随期货下跌，以及近期菜价明显上行所隐含的CPI回升的可能等现象，我们认为应当继续观察实际通胀的情况。

11. 供给压力是另一个我们认为需要关注的内容，财政部最新定调要在11月底前力争将新增专项债发完，从体感上最近也明显能感受到地方债发行有所提速。

12. 当资金成功跨月后，公开市场资金回流，届时供给压力对于流动性会带来怎样的冲击值得关注。

13. 短期内通胀预期影响边际减弱，利率下行放缓。