浙商证券-卫宁健康-300253-2021年三季报点评：WiNEX加速市场转化，互联网医疗逐步放量-211027

1. 事件公司发布三季报，前三季度共实现营收17.63亿元，同比增长28.56%，实现归母净利润2.60亿元，同比增长27.71%；第三季度实现营收7.39亿元，同比增长27.77%，实现归母净利润1.48亿元，同比增长15.03%。

2. 投资要点业绩基本符合预期，互联网医疗业务增速亮眼1）医卫IT收入15.18亿（占营收86.08%，上年同期：97.43%），同比增长13.57%，其中：核心产品软件销售及技术服务12.25亿（占营收69.50%，上年同期：76.18%）同增17.29%；硬件销售2.92亿（占营收16.58%，上年同期：21.25%），同增0.27%。

3. 2）互联网医疗健康收入2.45亿（占营收13.90%，上年同期：2.43%）同比增长636.14%。

4. 毛利率微降，销售、管理和研发费用同比均有所下降，控费良好2021前三季度毛利率49.95%（上年同期：53.18%）；销售费用率14.31%（上年同期：14.73%）、管理费用率18.41%（上年同期：19.72%）,其中研发费用率9.82%（上年同期：11.71%），同比均略有下降，费用管控良好。

5. 传统医卫IT：WiNEX等产品成熟度提升，市场转化节奏加快10月14日，卫健委和国家中医药管局印发《公立医院高质量发展促进行动》提出“建设电子病历、智慧服务、管理“三位一体”的智慧医院信息系统等。

6. 与政策高度契合，截至三季度末，WiNEX已在全国约140家医院落地，示范效应和推广幅度进一步扩大，助力公立医院高质量发展。

7. 9月6日该系统在天津市海河医院成功上线，作为第一家全面上线的医院，是公立医院数字化转型里程碑。

8. 此外，报告期内公司新签合同金额同比快速增长，中标天津医科大学总医院信息化升级及互联互通项目等多个千万级以上的智慧医院项目，并持续发力智慧卫生市场，进一步扩大县域医共体市场，中标兰坪县、栾川县紧密型医共体等项目，金额均超2000万元。

9. 创新业务：“互联网+医疗健康”促进产业协同发展，业务增长量稳步提升并表的创新业务中，截至三季度末，卫宁互联网新增覆盖医疗机构300余家，新增交易1.3亿多笔，新增交易金额350多亿，同比快速增长，累计交易金额已超980亿。

10. 纳里健康平台完成收费在线问诊90余万次，完成收费在线检验检查与健康管理服务100余万次（今年新增）；因各地政策因素未实现收费的在线服务订单3500余万单，同比均实现高增。

11. 沄钥科技SaaS服务平台RiNGNEX台已与人保、太保、泰康等50余家商保机构合作，接入约40家二三级单体医疗机构及4个区域中心药房。

12. 盈利预测及估值公司是国内医疗信息化龙头，传统医卫信息化和互联网医疗双轮驱动，有望充分受益行业高景气，预计2021-2023年实现营收30.87/40.64/52.05亿元，实现归母净利6.79/9.02/11.71亿元，对应EPS为0.32、0.42、0.55元/股，维持“买入”评级。

13. 风险提示1.政策推进不及预期；2.互联网医疗渗透不及预期；3.Winex平台进展不及预期。