国泰君安-卫宁健康-300253-2021年三季报点评：业绩符合预期，WiNEX落地稳步推进-211028

1. 本报告导读：公司收入、利润整体符合市场预期，受并表以及创新业务亏损加大影响，短期净利润增速承压，WiNEX产品按预期节奏稳步推进，看好公司在智慧医院建设中夺得先机。

2. 投资要点：维持“增持”评级，目标价维持19.58元。

3. 维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为28.08、37.47、50.25亿元,EPS分别为0.30、0.40、0.57元。

4. 目标价维持19.58元，维持“增持”评级。

5. 公司收入、利润增长符合市场预期，创新业务亏损拖累利润增速。

6. 公司单三季度实现营收7.39亿元，同比增长27.77%，符合市场预期；实现归母净利润1.48亿元（YOY+15.03%），实现扣非后归母净利润1.32亿元（YOY+5.19%），基本符合市场预期。

7. 前三季度，公司创新业务对母公司影响约-6700余万元，亏损加大拖累整体利润增速。

8. 毛利率受并表影响短期承压，期间费用率维持稳定。

9. 2021年前三季度公司整体毛利率为49.95%，同比减少3.23个百分点，主要为参股公司并表所致。

10. 期间费用率基本稳定，前三季度销售、管理、财务费用率合计为23.92%，同比提升0.9个百分点，基本维持稳定；研发费用率同比下降1.89个百分点。

11. WiNEX临床产品9月已实现上线，合计已在140余家医院落地。

12. 9月6日，天津市海河医院WiNEX系统成功上线，上线范围涉及门诊、住院、护理等业务，成为首家在大临床范围内全线上线WiNEX系统的医院；此外，截至9月30日，WiNEX产品已在140余家医院落地（20年底数据为数十家），落地进度符合预期，WiNEX在上线家数、范围的持续推进将助力公司在智慧医院建设中占据优势，实现效率提升。

13. 风险提示。

14. 行业竞争加剧，新业务进展不及预期，应收账款坏账风险。