国联证券-天坛生物-600161-业绩符合预期，浆站拓展能力行业领先-211027

1. 事件：公司发布三季报，前三季度实现营业收入28.18亿，同比增长6.91%，归母净利润5.58亿，同比增长12.32%，扣非净利润5.52亿，同比增长14.07%，EPS0.41元，符合预期。

2. 三季度单季实现营业收入10.07亿，同比下降6.89%，归母净利润2.21亿，同比增长3.77%，扣非净利润2.2亿，同比增长6.71%。

3. 点评：毛利率略有提升，期间费用率持平2021年前三季度公司整体毛利率为48.75%，提升0.49个百分点。

4. 期间费用率15.11%，同比持平，其中销售费用率6.82%，下降0.09个百分点，研发+管理费用率10.03%，提升1.23个百分点，财务费用率-1.75%，下降1.14个百分点，经营性现金流净额为8.36亿元，同比增长3.26%。

5. 公司持续开发新产品，浆站拓展能力行业领先公司永安基地已通过GMP检查，新建产能有望如期释放，同时人凝血因子Ⅷ获批，预计吨浆收入增加29万，血浆综合利用率提升推动公司盈利能力增强。

6. 其他品种，重组凝血八因子、层析静丙、人纤维蛋白原将于2023年内获批上市。

7. 公司获取浆站资源能力强，2021年共获批11个新浆站（含分浆站），公司浆站（含分站）数量增长至70家。

8. 公司在浆站资源，血浆综合利用率以及渠道能力等方面具备核心竞争力，行业领先，市场份额有望持续提升。

9. 盈利预测维持天坛生物2021-2023年EPS分别为0.57、0.71、0.88元的预测；对应当前股价的PE为51、41、33倍。

10. 公司浆站拓展能力处于行业领先地位，产品线丰富，在研管线推动公司可持续发展，维持“增持”评级。

11. 风险提示浆站拓展不及预期；采浆量不及预期；产品管线拓展不及预期。