广发证券-利元亨-688499-中标ATL订单，消费锂电与动力锂电并行-211026

1. 核心观点：公司发布中标公告。

2. 公司发布公告，公司于2021年10月22日收到宁德新能源科技有限公司通过电子邮件发送的中标通知，合计中标锂电设备4.57亿元人民币（含税）。

3. 消费锂电设备与大客户继续保持紧密合作。

4. 根据公司招股书，在2020年，公司对宁德新能源科技有限公司（ATL）的整体销售规模约10亿元，占营业收入比例的70.28%，2019年销售规模为6.62亿元，占比高达74.44%。

5. 此次公告的合计4.75亿元的订单表明公司与宁德新能源科技有限公司的合作持续较为稳定。

6. 消费锂电快速增长，动力锂电迎头赶上。

7. 根据中报，截至2021年8月25日，公司锂电领域的在手订单含税金额为45.54亿元，其中动力类锂电27.84亿元，消费类锂电17.70亿元，订单呈爆发式增长的动力锂电占整体锂电设备订单达到61%，超过此前占主导的消费锂电业务。

8. 根据8月27日披露的中标公告，公司8月中下旬新中标的蜂巢能源项目合计约15.45亿元，7月中标蜂巢能源欧洲工厂产品装配线金额1,633.99万欧元，约人民币1.25亿元(汇率7.6542)，合计占公司目前在手动力锂电订单的60%，显示公司与动力锂电客户亦实现深度绑定。

9. 产能同步扩张，人员持续增长。

10. 大规模订单需求下，中报显示公司2021年上半年人员相较于去年年底增长20%至5492人，为2018年人员的3.7倍；其中研发人员较去年年底增长15%至1088人，我们预计本期生产人员增幅更大以支撑未来订单的交付。

11. 盈利预测与投资建议：考虑公司在手订单规模较大，我们预测公司21-23年EPS分别为2.86/6.16/9.77元/股，我们维持每股合理价值382.10元的判断不变，维持“买入”评级。

12. 风险提示：行业竞争恶化带来毛利率下滑；公司产能释放不及预期。