首创证券-劲嘉股份-002191-公司简评报告：业绩符合预期，新型烟草业务表现持续靓丽-211024

1. 事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入36.5亿元，同比+21.22%，较2019年同期+26.54%；实现归母净利润8.17亿元，同比+23.39%，较2019年同期+21.31%；扣非后归母净利润7.11亿元，同比+10.96%，较2019年同期+7.70%。

2. 点评：经营表现符合市场预期，新型烟草业务表现靓丽。

3. 公司Q3单季实现营收12.02亿元，同比+9.96%；实现归母净利润3.1亿元，同比+25.69%；扣非归母净利润2.31亿元，同比-3.36%。

4. 整体看，公司前三季度归母净利润水平略高于预告中枢，经营表现符合市场预期。

5. 分产品看，公司烟标/彩盒/镭射包装材料/新型烟草前三季度分别贡献营收17.14/7.88/6.26/1.04亿元，经测算Q3单季分别实现营收4.93/2.79/1.85/0.61亿元，分别同比-18.38%/+2.20%/+10.78%/+771.43%。

6. 净利率水平稳定提升，经营现金流情况同比高增。

7. 受原料价格上涨及新会计准则综合影响，公司前三季度毛利率同比-4.99pcpts至33.57%，但公司期间费用管控有效，期间费用率同比-1.42pcpts至11.41%，驱动净利率同比+0.31pcpts至23.04%。

8. 其中，公司Q3单季净利率高达26.7%，同比+3.34pcpts，为自2019年Q1以来的单季净利率最高值。

9. 现金流方面，公司前三季度实现经营现金流净额8.01亿元，同比+29.08%。

10. 公司发布股权激励草案彰显发展信心。

11. 公司于9月3日发布限制性股票激励计划草案，此次激励计划考核目标为以2020年业绩为基数，2021/2022/2023年净利润增长率分别不低于22%/50%/85%，经测算即2021/2022/2023年归母净利润分别不低于10.05/12.36/15.24亿元，彰显了公司对于未来业绩稳定增长的信心。

12. 投资建议：新业务增长势头强劲，发展信心十足，小幅上调公司盈利预测。

13. 公司于三季报中披露2021年全年业绩指引，预计全年实现归母净利润约9.47~11.12亿元，同比+15%~35%，叠加公司激励计划考核目标彰显对于未来增长的十足信心，我们小幅上调盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.2/12.5/15.5亿元（原预测值10.1/11.9/13.8亿元），对应当前市值PE分别为16/13/10X，维持“买入”评级。

14. 风险提示：原材料价格大幅波动，新业务开拓不及预期。