天风证券-泰格医药-300347-Q3业绩提速，全年业绩有望持续高增-211025

1. 事件Q3业绩提速，扣非归母净利润大幅增长。

2. 公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入33.95亿元，同比增长47.58%；归母净利润17.81亿元，同比增长35.13%；扣非后归母净利润8.69亿元，同比增加74.62%；经营活动产生的现金流量净额7.28亿元，同比增长40.90%。

3. 2021Q3，公司实现营业收入13.39亿元，同比增长57.77%；实现归母净利润5.26亿元，同比增长64.80%；扣非后归母净利润3.26亿元，同比增长67.63%。

4. 三项费用率持续下降，增厚净利润。

5. 公司前三季度毛利率为46.77%，同比下滑1.72pct，净利率为64.38%，同比增长3.39pct。

6. 销售费用率为2.82%，同比降低0.2pct，管理费用率11.45%，同比降低0.45pct，财务费用率-5.17%，同比降低11.18pct。

7. 由于公司H股募集资金利息收入增加，公司财务费用率下降明显。

8. 在财务费用下降、规模化效应带来管理费用率持续降低等因素驱动下，公司全年期间费用率将进一步优化。

9. 投资表现亮眼，长投大幅加码。

10. 公司前三季度投资收益1.25亿元，同比增长43.66%；公允价值变动收益11.17亿元，同比增长18.63%。

11. 长期股权投资5.76亿元，同比增长855.09%。

12. 公司近年来投资收益稳定上升，为公司净利润贡献了较大增长，预计此次增加的长期股权投资未来将会带动公司投资收益进一步增长。

13. 持续拓宽投资渠道，实现资源的优化整合。

14. 2021年8月23日，公司公告显示公司投资平台泰格股权拟与杭州泰珑投资共同发起设立杭州泰鲲股权投资基金合伙企业，目标认缴出资总额人民币200亿元，泰格股权将作为有限合伙人认缴出资人民币98亿元，认缴出资比例为49%，泰珑投资认缴出资2亿元，认缴出资比例为1%。

15. 此外，公司8月23日、8月26日公告显示，泰格股权拟出资1亿元参投上海临港生命蓝湾基金、通过所属企业TGSkyGrowth出资2000万美元与Birchtree共同发起设立美元投资基金TGSino-DragonFundIIL.P.。

16. 成立投资基金将有利于公司进一步探索外延式发展，完善公司整体的战略布局，提升公司的整体综合竞争力和可持续发展能力。

17. 盈利预测公司三季度业绩持续提速，规模效益带来管理费用持续下降，投资收益持续高增，保障公司未来业绩发展。

18. 预计公司2021至2023年收入分别为42.56/53.46/65.89亿元，归母净利润分别为20.29/24.11/29.10亿元，对应EPS分别为2.33/2.76/3.34元，PE分别为70.53/59.34/49.18倍。

19. 风险提示：新冠疫情影响海外业务；人才流失风险；公允价值波动风险；政策风险；业务扩展和战略执行风险。