天风证券-海外周报：宏观政策面释放积极信号，中长视角下逐步布局科网中概-211024

1. 本周（2021年10月18日至10月24日，下同）恒指+3.14%，道琼斯工业指数+1.08%，标普500指数+1.64%，纳斯达克指数+1.29%。

2. 本周恒生科技指数+6.89%，中证中国互联网50指数+4.19%。

3. 本周港股通净买入约34亿元，上周净买入约36亿元。

4. 监管动态：宏观政策面释放积极信号，反垄断法规制度进一步完善，数据、金融科技等细分领域监管继续推进政治局集体学习数字经济健康发展，政策面释放积极信号。

5. 10月18日，中共中央政治局就推动我国数字经济健康发展进行第三十四次集体学习。

6. 回顾“十八大”以来，拓展网络经济空间，支持基于互联网的各类创新，我国数字经济发展较快、成就显著。

7. 未来将促进发展和监管规范并行，完善顶层设计和机制体制建设。

8. 《中华人民共和国反垄断法（修正草案）》初次审议。

9. 2020年1月市场监管总局公布了《<反垄断法>修订草案（公开征求意见稿）》，2021年10月迎来全国人大常委会初次审议。

10. 草案明确了竞争政策的基础地位和公平竞争审查制度的法律地位，加强了对数据和算法、技术以及平台规则的约束，大幅提升了罚款数额，回应了当前数字经济快速发展带来的挑战。

11. 网信办、工信部继续推进专项整治，个保法实施在即，细则加快落地。

12. 网信办召开工作会议部署推进专项整治行动，紧盯五类账号运营乱象。

13. 工信部将启动为期半年的信息通信服务用户感知提升专项行动，督促企业建立个人信息保护“双清单”制度。

14. 同时，优化隐私政策和权限调用提示。

15. 此外，工信部表示将认真贯彻落实《个人信息保护法》，制定配套的细化规定和标准，加快发布实施《移动互联网应用程序个人信息保护管理规定》。

16. 郭树清表示14家互联网平台整改年底前将取得更显著进展。

17. 郭树清主席表示，在我国金融某些领域、某些环节垄断和不正当竞争问题突出。

18. 在针对14家互联网平台的整改中，金融管理部门先后提出上千个问题，大部分已得到积极响应，一半左右已经落地，今年年底前将取得更显著的实质进展。

19. 近期金融管理部门高层多次表态，持续关注Q4金融科技监管细则推进和执法案例落地。

20. 彭博报道监管部门考虑让腾讯和字节跳动向搜索引擎开放内容。

21. 彭博报道，知情人士称，工信部正在讨论让腾讯微信应用里的海量文章向百度之类的搜索引擎开放的规定。

22. 其中一人称，工信部还在考虑让抖音站内的短视频展示在搜索结果中。

23. 他们表示，监管机构正在向各公司收集反馈意见，目前尚不清楚会否推进。

24. 快手21Q3前瞻：组织架构调整后用户增长明显，行业承压而广告收入高增我们预计快手21Q3：1）用户数环比Q2增长明显，用户黏性稳步提升，组织架构调整关注后续经营效率提升；2）行业承压下保持高速增长，广告收入同比增长73%，随着需求端品牌广告主数量持续增加，公司品牌广告收入有望提升，供给端广告位较为充足，全年线上营销业务有望高速增长；3）受电商单季影响，预计电商收入同比增长42%，公司电商业务在保持现有私域属性的前提下有望加速品牌化，建议关注Q4电商旺季表现，全年维持6500亿GMV目标。

25. 4）销售费用方面，预计在Q3收紧海外投放，优化国内投放效率后，销售费用率或有所下降。

26. 我们认为随着直播工会占比提升，广告联盟占比提升，分成比例或有所提升，毛利率或有所下降。

27. 投资建议：我们维持“中长视角下逐步布局科网中概”判断。

28. 中国科技互联网行业进入监管新常态，行业格局由封闭走向互联互通，ToC向ToB升级大势所趋。

29. 新一轮行业红利由要素流通效率提升、成熟模式/产品海外输出、助力产业数字化转型共同构建。

30. 中美经贸关系或逐步缓和，政治局集体学习数字经济健康发展，释放积极信号，有望带动市场风险偏好提升。

31. 短期内关注：1）年末中央经济工作会议对2022年重点任务的定调；2）平台互通红利下，双十一直播电商和私域运营表现；3）21Q3业绩期来临，主要互联网平台的业绩韧性及对未来中短期的指引。

32. 建议关注：腾讯、美团、拼多多、网易、京东、快手、哔哩哔哩、京东健康、涂鸦、SEA、微软、Unity、Square、Affirm。

33. 风险提示：1、海外疫情控制不及预期；2、中美贸易摩擦；3、互联网监管趋严风险；4、流动性环境收紧超预期；5、海外市场竞争加剧。