万联证券-常熟银行-601128-点评报告：不良双降，单季度净息差企稳-211025

1. 报告关键要素:2021年10月21日，常熟银行发布2021年三季度业绩报告。

2. 投资要点:营收同比增长13%，净利润同比增长19%：收入端，利息净收入同比增长8.1%，手续费净收入同比增长29.88%。

3. 三季度单季净息差环比企稳：贷款占比的提升带动了整个生息资产端收益率的上升，进而推动净息差企稳。

4. 三季度单季净息差3.08%，环比二季度提升1BP。

5. 三季度，零售贷款和小微贷款占比继续环比提升。

6. 负债端，三季度存款规模保持平稳，主动负债环比增长，从净息差拆解的数据看，预计成本有小幅上升。

7. 净其他非息收入增速明显提升：1-9月净手续费收入同比增长29.88%，较上半年同比52%的增速有所回落。

8. 净其他非息收入同比增速达到71%，较上半年提升31个百分点。

9. 三季度不良实现双降：三季度末不良额环比减少，不良率环比下降9BP，至0.81%。

10. 资产质量的前瞻性指标关注率数据，也环比下降8BP，至0.88%。

11. 单季度的不良生成率也较低。

12. 拨备覆盖率达到521%，维持高位，风险抵补能力较强。

13. 当前稳定的资产质量叠加充足的拨备，为未来业绩的持续增长形成较好的支撑。

14. 盈利预测与投资建议：公司单季净息差实现企稳，资产质量持续改善，前瞻指标也向好。

15. 给予2021/22年EPS预测0.81元和0.91元，对应的每股净资产分别为7.07元和7.8元。

16. 按照常熟银行A股10月22日收盘价7.47元，对应2021年和2022年PB分别为1.06倍和0.96倍，维持增持评级。

17. 风险因素：受新冠疫情影响，全球经济恢复不及预期，导致银行资产大幅波动。