银河证券-拓普集团-601689-新能源客户订单持续放量+毛利率环比改善提振Q3业绩，全年靓丽表现可期-211022

1. 投资事件公司公布2021年三季度报告：2021年前三季度，公司实现营收78.23亿元，同比+81.14%；归母净利润7.53亿元，同比+94.44%；扣非归母净利润7.31亿元，同比+103.47%；基本EPS0.69元/股，同比+86.49%。

2. 从单季角度来看，2021Q3公司实现营业收入29.06亿元，同比+65.44%，环比Q2+16.70%；归母净利润2.94亿元，同比+71.26%，环比Q2+37.43%。

3. 我们的分析与判断新能源客户产品放量推动公司收入增长好于预期，单季毛利率环比，业绩高增态势延续。

4. (一)下游客户产销旺盛驱动公司订单规模扩张，主要产品收入显著增加。

5. 公司前瞻布局新能源汽车产业，大力开拓产品线及客户群，下游客户产销旺盛带动公司订单持续增长。

6. 同时，公司自2020年下半年起加大热管理系统产品布局，相关业务取得了显著进展，助力公司产品单车价值量提升，进一步提振收入弹性。

7. 未来随着缺芯问题的逐步解决，重点客户新车型放量的供货需求释放，预计公司销售收入将继续保持高速增长，全年业绩靓丽可期。

8. （二）毛利率环比提升，期间费用率改善。

9. 2021年前三季度公司毛利率20.91%，较去年同期下滑2.26个百分点，主要系新收入准则下运输费、仓储费计入营业成本所致。

10. 从单季角度来看，Q3毛利率21.12%，同比-5.01pct，环比+1.29pct；Q3期间销售/管理/研发费用率分别为1.07%/2.72%/4.21%，环比-0.12/-0.01/-0.73pct，公司费用管控能力优异，毛利率环比改善。

11. 投资建议：公司是我国为数不多的具备整车同步开发配套服务能力的零部件供应商，产品矩阵持续扩充，新能源布局领先，随着重要新能源客户产品放量拉动供货需求，公司产品量价齐升。

12. 我们预计公司2021-2023年归母净利为11.54亿元/15.28亿元/19.14亿元，同比增长83.7%/32.45%/25.20%，对应EPS为1.05元/1.39元/1.74元，对应10月22日收盘价PE为43/33/26倍，维持“推荐”评级。

13. 风险提示：1、公司下游客户订单不达预期的风险；2、新冠疫情及芯片短缺对汽车产业链造成不利影响的风险；3、原材料价格上涨的风险。