信达证券-新洁能-605111-Q3业绩超预期，IGBT新品快速突破-211024

1. 事件：2021年10月21日晚，新洁能发布2021年三季报，公司三季度实现营收4.22亿元，同比增长49.84%，环比增长17.10%；实现归母净利1.36亿，同比增长198.78%，环比增长37.18%。

2. 点评：Q3业绩超预期，利润率创历史新高：得益于行业高景气度下公司产能持续增长，公司三季度实现营收4.22亿元，同比增长49.84%，环比增长17.10%；实现归母净利1.36亿，同比增长198.78%，环比增长37.18%，赢得超预期表现。

3. 利润率方面，伴随着行业供不应求情况，公司产品价格调涨的同时，优先保障龙头客户供应，并加大屏蔽栅MOS、超结MOS、IGBT等高价值量产品销售占比，公司三季度毛利率再创新高，达42.06%，环比提升2.11pct。

4. 且由于营收规模效应下费用率进一步下降，公司净利率创历史新高，达32.3%。

5. 产品结构持续优化，IGBT将为公司成长新引擎：公司持续加大新品开拓，推进产品结构升级。

6. MOSFET方面，公司持续加大对屏蔽栅MOSFET、超结MOSFET等工艺平台研发积累，且产品可靠性不断提升，下游向新能源汽车、电动工具、锂电保护、高端电源等领域客户持续拓展。

7. 第三代半导体方面，1200V新能源汽车用SiCMOSFET和650VPD电源用GaNHEMT正于境内外代工厂流片验证，为长远市场开拓布局。

8. 此外公司推出了针对MOSFET/IGBT/SiCMOSFET/GaNHEMT的驱动IC产品，可与公司功率器件搭配销售，进一步增强公司产品竞争力。

9. 尤为值得关注的是，IGBT将成为公司成长新引擎。

10. 依托于公司创立之初便已储备的IGBT技术基础，借下游旺盛需求的东风，公司上市以来持续加大对工控、光伏储能应用领域的IGBT产品研发，21年上半年营收便达2642.22万元。

11. 与如阳光电源、固德威、德业等光伏储能头部客户建立合作，后续更有望迎来快速业绩释放。

12. 盈利预测与投资评级：公司作为国内功率器件龙头之一，产品丰富、品牌实力突出，且目前正持续优化产品结构，IGBT、SiC等新品进展顺利，将打开公司新的业绩增长点。

13. 我们预计2021-2023年公司归母净利分别为4.32/5.31/6.73亿，对应PE为48/39/31倍。

14. 维持增持评级。

15. 风险因素：产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。