中信期货-大宗商品策略周报：煤炭供应缓解，大宗集体大跌-211024

1. 近期大宗商品部分品种出现大幅下跌，特别是在10月20之后以煤炭为代表的一系列商品，包括“碳元素”相关商品如动力煤、焦煤、焦炭，煤化工相关商品如甲醇、尿素、乙二醇、PVC等品种均出现连续跌停，部分高耗能品种硅铁、硅锰也出现跌停，其他高耗能品种铝、锌、钢材也大幅下跌，并带动其他商品普跌。

2. 能源价格方面来看，煤炭供给紧张的局面将有所好转，而原油和天然气价格预计仍然偏强。

3. 动力煤方面，随着生产端保供增产的效果显现，在电煤端库存达到安全边际后，市场供给弹性也将逐步提升。

4. 随着主产区内蒙古9800万吨、山西5500万吨等核增产能陆续进入生产序列，后期供暖期保供产能仍有部分临时核增可以发挥作用，预计日产量11月即可突破日产1200万吨，煤炭极度紧缺的局面将有所好转。

5. 原油方面，本周EIA原油、汽油、柴油库存均下滑，且汽油、柴油库存创2020年4月以来新低，显示供需缺口仍在扩大。

6. OPEC+维持谨慎增产，原油供应偏紧。

7. 美国炼厂逐步退出检修季，高利润下开工有望向好，叠加油气替代，原油需求现实强劲、预期向好，油价将偏强运行。

8. 欧洲天然气库存仍然维持五年最低水平，预计“北溪二号”问题解决之前，天然气价格或维持高位震荡。

9. 从需求方面来看，全球经济面临见顶压力，同时美联储taper年内大概率实施，这将使没有供给端支撑的商品价格面临回调压力。

10. 欧元区经济主要受到疫情影响，本周欧元区平均单日新增感染人数已达22.9万人，而上周仅为接近20万人左右。

11. 这使得10月Markit制造业PMI跌至58.5（前值58.6），连续第五个月回落，欧元区经济景气指数、投资者信心指数、工业生产指数分别下滑。

12. 预期至明年年中前，欧元区将维持宽松政策，需求端利空商品价格。

13. 美国经济方面，可以发现近期消费端及耐用品新增订单数据表现较好，显示美国经济具有韧性，但持续上涨的能源价格，以及因疫情导致的结构性失业问题使得美国长期通胀预期持续上升，这对美国经济复苏动力产生负向影响。