开源证券-开源量化评论-42-：知情交易者背后的择时信息-211024

1. 知情交易者异常净流入存在一定择时能力在A股中通常采用订单委托金额的大小将每笔交易分为超大单（>100万元）、大单（20-100万元）、中单（4-20万元）和小单（<4万元），其中资金的异动往往体现了其进攻性，可能包含了更多关于股价未来走势的观点。

2. 通过回测发现，超大单和大单异常净流入具备一定的正向择时能力，其中对wind全A进行纯多头择时的收益波动比为0.79，相比于基准的0.29来说明显提升。

3. 由于超大单和大单交易意愿更强，交易金额更大，在筹码流动的过程中更加主动，在异常净流入能获得正收益，所以我们认为超大单和大单为知情交易者，与此相对的中单和小单为噪音交易者。

4. 知情交易者净流入密集度可对异常净流入进行择时增强通过描绘知情交易者异常净流入和净流出的时序分布可以发现：异常净流入和净流出密集区出现一定的错峰现象。

5. 为了观察到不同时间段异常净流入和异常净流出密集度的差别，这里定义了密集度D指标，具体定义方式为：每个交易日往前回溯K=20个交易日，并使用异常净流入的个数减去异常净流出的个数，D>0代表异常净流入密集区，D<0为异常净流出密集区。

6. D指标显示异常净流入密集区多在市场下跌末期和上涨初期，异常净流出密集区多在市场上涨末期和下跌初期。

7. 在市场下跌末期和上涨初期，市场的情绪较温和，此时资金量大、交易活跃的知情交易者的异常净流入较为容易引起市场的同向变动，而在市场上涨中后期和下跌阶段是市场情绪较为亢奋阶段，冲动交易行为变多之后知情交易者的交易带来的择时意义就会减弱，这也解释了为什么异常净流入比异常净流出的择时能力强。

8. 我们将D>0和异常净流入信号进行结合，即D>0和发生异常净流入两个条件同时满足时才开多仓，除此之外的其他条件都空仓，该信号下的wind全A择时绩效明显高于仅使用异常净流入信号，收益波动比从0.79上升至1.04，而且历史上大的回撤基本都避免了。

9. 除此之外，该择时策略也适用于其他宽基指数。

10. 对于宽基择时来说，沪深300相对于中证500和中证1000的表现在只使用异常净流入和加入D>0两种情况下都更好。

11. 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。