开源证券-派能科技-688063-公司信息更新报告：三季度盈利拐点向上，户用储能龙头受益行业大趋势-211024

　　派能科技(688063)
　　派能科技 Q3 业绩符合预期， 盈利拐点向上
　　2021 年前三季度（1-9 月）累计： 营业收入 12.95 亿元（同比+60.15%），毛利润4.37 亿元（同比+19.85%），毛利率 33.73%（同比-10.28pct），净利润 2.51 亿（同比+27.81%）归母净利润 2.51 亿（同比+27.81%）； 2021 年第三季度： 营业收入6.13 亿（同比+95.35%/环比+44.56%），毛利润 1.85 亿元（同比+25.98%/环比+21.34%），毛利率 30.15%（同比-16.60pct/环比-5.77pct） ,净利润 0.96 亿（同比+31.66%/环比+0.76%），归母净利润 0.96 亿（同比+31.66%/环比+0.76%）。三季度总体经营情况良好， 目前海外户用储能需求紧俏， 派能科技前三季度销售966MWh，其中第三季度销售 473.4MWh，实现单季度大幅增长，紧追上半年总销量 492.6MWh。我们维持此前预期，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为5.19/9.06/15.87 亿元， EPS 分别为 3.35/5.85/10.25 元，当前股价对应 PE 为62.2/35.6/20.3 倍，维持“买入”评级。
　　欧洲能源紧缺致使能源价格上涨，激发海外户用光伏/储能市场需求
　　随着各国从疫情大流行中复苏，在能源供应短缺的情况下需求增加，导致能源价格大涨。 2021 年前 9 个月，欧洲批发电价上涨 200%。 公共天然气和居民用电价格上涨使光伏发电和对应储能系统的整体经济性持续提升，促进市场需求持续增长。 根据派能科技的历史销售数据，公司约有 40%-50%的销售收入来自于欧洲，是欧洲市场最有竞争力的户用储能厂商之一，将显著受益于行业需求放量。
　　 铁锂电池主导全球储能市场，公司致力于扩产降本
　　基于 2021 年磷酸铁锂原材料普遍涨价的现象， 公司控制成本方面计划： （1） 加大对于延长电池使用寿命方面的研发投入，通过减缓电池损耗，延长电池使用寿命的方式实现相对成本的降低；（2）针对储能系统各部件市场存在垄断寡头现象，预计公司将开展除电池之外其他储能系统部件的生产制造，集成全产业链覆盖和销售。 产能扩张： 2021 年 6 月达 2.5GWh， 2021 年底产能有望到 3GWh。
　　风险提示： 市场竞争加剧、原材料持续涨价导致成本压力、行业技术变化风险