东吴证券-汽车行业周报：10月前两周批发环比+10%，看好自主崛起-211024

1. 投资要点每周复盘：本周涨跌幅排名第6，SW乘用车PE处于99%历史分位。

2. SW汽车上涨1.7%，跑赢大盘1.1pct。

3. 除SW商用载货车和SW汽车销售下跌外，其余汽车子板块均上涨，其中SW乘用车涨幅最大。

4. 申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第6名，排名靠前。

5. 估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史99%/99%分位，分位数环比上周均持平；SW零部件的PE/PB分别处于历史64%/63%分位，分位数环比上周+1pct/+1pct。

6. 横向比较，乘用车板块估值在PE和PB方面均高于白色家电低于白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。

7. （本周具体指2021.10.18~2021.10.23，下同）景气跟踪：芯片短缺持续改善，企业补库、渠道去库。

8. 销量：据乘联会数据，10月1-17日乘用车零售日均销量39591辆，同比-11%，环比+11%；乘用车批发日均销量34886辆，同比-9%，环比+10%。

9. 狭义乘用车9月产量172.1万辆，同比-14.8%，环比+16.1%；零售销量158.2万辆，同比-17.3%，环比+9.1%；批发销量173.7万辆，同比-16.1%，环比+15.0%。

10. 库存：9月传统车企业库存+2.0万辆，2015年1月以来累计为-68万辆。

11. 9月渠道库存-2.1万辆，2015年1月以来累计为271万辆，渠道库存系数为1.2月。

12. 重点关注：芯片短缺缓解，原材料价格小幅下跌。

13. 截至10月24日，本周无新增MCU公司停产情况。

14. 车企方面：奥迪位于德国内卡苏姆和因戈尔施塔特工厂原计划于10月15日停产，随后决定10月18日后仍将持续停产；宝马位于德国的戈尔芬工厂10月18日开始改为单班次生产，慕尼黑工厂和莱比锡工厂10月将减少产能。

15. 根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，10月第3周（10.18-10.23）环比上周（10.11-10.16）乘用车总体原材料价格指数-5.05%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-6.47%/-1.53%/-3.47%/+2.64%/-5.84%。

16. 投资建议：坚定看好汽车板块，超配！围绕自主崛起主线+华为汽车产业链：自研为主（长城汽车+比亚迪+吉利汽车）+华为合作（长安汽车+广汽集团+小康股份+江淮汽车），零部件受益自主崛起且华为合作（德赛西威+华阳集团+拓普集团+伯特利）+福耀玻璃。

17. 风险提示：下游需求复苏低于预期，乘用车价格战超出预期。