国信证券-海康威视-002415-2021年三季报点评：业绩稳定增长，创新业务表现亮眼-211024

1. 3Q21业绩持续稳定增长，毛利率同比提升1.5pct稳中有升公司1-3Q21营收556.3亿元(YoY32.4%)，归母净利润109.7亿元(YoY29.9%)，毛利率46.3%(YoY-1.4pct)，期间费用率24.9%(YoY-2.4pct)；其中3Q21营收217.3亿元(YoY22.4%)，归母净利润44.8亿元(YoY17.5%)，毛利率46.4%(YoY+1.5pct)，期间费用率23.0%(YoY-1.4pct)。

2. 面对海外疫情反复、原材料供应短缺、物流运力紧张和运费高涨等外部不确定性的影响，公司通过加大研发创新、专注业务开拓、优化内部运营等方式积极应对，实现业绩持续增长，保持毛利率稳中有升。

3. 三大BG均实现同比正增长，萤石、机器人等创新业务增速较快3Q21国内业务三个BG营收均实现同比正增长，其中SMBG营收保持较快增长，公司通过加强与经销商联动、丰富营销手段及产品种类等方式进一步增强竞争力；EBG增速保持，企业客户数字化转型、降本增效需求仍有较大增长空间；PBG受宏观经济影响部分项目落地周期拉长，公司依托于自身优势保持业务稳健开展。

4. 海外业务受到疫情反复、物流延误等因素干扰，公司继续坚持“一国一策”，推动海外销售产品结构优化及营收持续稳定增长。

5. 1-3Q21创新业务营收92.4亿元，同比增长88.6%，其中萤石、机器人、汽车电子业务增速较快。

6. 发布限制性股票激励计划，彰显公司业绩长期持续增长的信心10月8日公司发布2021限制性股票激励计划，计划以定向发行新股的方式向激励对象授予9973万股限制性股票，占总股本1.07%；激励对象涵盖公司高级、中层、基层管理人员，核心技术和骨干员工合计9973人，覆盖23.36%员工；公司层面解锁条件包括ROE不低于15%、营收增速不低于15%等指标，彰显公司对于业绩长期持续增长的信心。

7. 打造软硬融合体系，构建开放生态平台，维持“买入”评级。

8. 我们看好公司依托于软硬件体系、开放生态平台的优势实现多板块高速发展及协同效应，预计2021-2023年归母净利润为169.44、203.90、241.02亿元，对应PE分别为30.5/25.4/21.5倍，维持“买入”评级。

9. 风险提示：宏观经济下行，数字化需求不及预期，创新业务不及预期。