东吴证券-吉比特-603444-2021年三季报点评：业绩落入预告区间，《一念逍遥》贡献主要增量-211024

　　吉比特(603444)
　　事件： 公司发布 2021 年三季报， 2021Q1-Q3 实现营业收入 34.85 亿元，yoy+70.05%，归母净利润 12.06 亿元， yoy+51.70%，扣非归母净利润 10.02亿元， yoy+42.57%；其中 2021Q3 实现营业收入 10.98 亿元， yoy+71.45%，qoq-13.51%， 归母净利润 3.05 亿元， yoy+24.54%， qoq-43.11%，扣非归母净利润 2.97 亿元， yoy+45.44%， qoq-15.13%，业绩落入此前预告区间。
　　点评：《一念逍遥》贡献主要业绩增量，《问道手游》 Q4 流水有望回升。2021Q3 公司营收实现同比高增长，主要系自研新游《一念逍遥》贡献主要增量收入。《 一念逍遥》 实现公司修仙放置品类突破， 自上线以来各类主题活动与新增仙魔玩法、道侣/结义系统持续为游戏增加热度，2021M2-M9 在 iOS 游戏畅销榜平均排名 11 名。 10 月 19 日《一念逍遥》上线港澳台地区，后续有望在日韩、东南亚及欧美地区上线， 我们认为《一念逍遥》将持续贡献利润增量，与《问道手游》构成公司业绩基本盘。 2021Q3 营收环比下滑 13.51%， 主要系《问道手游》 步入 Q3 淡季，流水自然下滑， 2021Q3 iOS 游戏畅销榜平均排名 22 名（2021Q2 为 16名）。 9 月 24 日《问道手游》 国庆大服更新， 有望带动 Q4 流水回升。
　　新品维持营销投入，《摩尔庄园》摊销周期长于预期。 2021Q3 公司整体毛利率为 84.88%（yoy-3.05pct， qoq+4.12pct）， 环比回升主要系外部研发商分成款减少； 净利率为 34.87%（yoy-7.91pct， qoq-13.12%），净利率同比/环比下滑主要系 1）《一念逍遥》持续较大规模买量投入以及《摩尔庄园》赞助女足产生营销费用支出， 销售费用率同比/环比增加10.12pct/3.29pct 至 25.90%； 2）《摩尔庄园》年卡、永久性道具等商业化占比较大，收入确认周期较长， 尚未产生财务利润，截至 2021Q3 公司合同负债、其他非流动资产分别为 4.93、 2.34 亿元； 3）此外，转让青瓷游戏部分股权致 Q2净利率较高。2021Q3公司管理费用率为 4.71%，研发费用率为 13.88%，财务费用为-0.07 亿元。
　　新游储备品类丰富，挖掘海外增量空间。 公司新游储备涵盖放置类、Roguelike、 SLG 等赛道， 储备有《黎明经营》《石油大亨》《上古宝藏》等多款产品， 其中 Roguelike 新游《地下城堡 3：魂之诗》已于 2021 年10 月 20 日上线，相较前作，其商业化与差异化融合表现更佳， 截至 23日维持在 iOS 游戏畅销榜排名前 10，弹珠养成类《世界弹射物语》、沙盒生存类《冰原守护者》将分别于 2021 年 10 月 26 日、 11 月 2 日上线，其中《世界弹射物语》官网预约数已达 71 万， 品类创新有望持续验证。同时公司持续拓展海外市场， 新增项目将定位全球化市场，截至 2021Q3公司已取得《地下城堡 3》《呆萌骑士》等多款游戏的海外发行权。
　　盈利预测与投资评级： 考虑持续营销费用支出及《摩尔庄园》确认周期长于预期， 我们下调公司 2021-2023 年 EPS 至 22.02/25.90/30.23 元（原值分别为 23.84/27.32/31.50 元），对应当前股价 PE 为 16/13/11X，看好公司长期战略实践，维持“买入”评级。
　　风险提示： 产品长线运营不及预期，新游接续不力，行业监管趋严。