东北证券-有色行业周报：重视锂资源自主可控，稀土供需矛盾加剧-211025

1. 核心观点锂：供需继续抽紧支持锂价高位，巨头绑定上游加码再度凸显锂资源战略地位。

2. 本周锂精矿上涨9.39%至1165美元/吨，电池级碳酸锂/氢氧化锂分别上涨0.53%/0.55%至每吨19.0/18.3万元。

3. 1）锂盐价格仍有供需强支撑：需求端，部分三元正极厂商受限电影响调减产量，但大部分地区电力紧缺有所缓解，预计后续影响逐步减弱，同时磷酸铁锂产能仍在释放；供应端，青藏盐湖产量面临季节性下滑及限气；库存端，当前碳酸锂库存不足两周且仍在下降。

4. 2）锂精矿补涨动力充足，第三次拍卖价或再创新高：根据Orocobre（已与Galaxy合并）季度生产报告，接下来已敲定的两批锂精矿销售均价达1650美元/吨，较Q3均价779美元/吨上涨112%；据百川盈孚，10月26日Pilbara将进行第三次锂精矿拍卖，拍卖数量为1万吨，当前锂精矿散单一票难求，预计拍卖价格将突破前高2240美元/吨。

5. 3）巨头绑定上游再加码，重视锂资源自主可控战略高度：本周宁德时代与四川能投签署战略合作协议，宁德方面表示将借助四川能投在锂矿资源、锂盐生产等资源端的突出优势，深化合作，互利共赢。

6. 此次合作是当地锂资源开发迈出的重要一步，或为当地锂资源开发利用提供优质范本，有利于加快四川优质锂资源开发进程。

7. 下游电池、整车巨头频繁布局锂资源，侧面印证锂供给紧缺，资源为王。

8. 长期看，锂供需趋紧，产业链利润或长期偏向资源端，应重视锂资源自主可控，坐拥低成本优质资源的企业料将充分受益。

9. 相关标的：盛新锂能、融捷股份、天齐锂业、雅化集团、江特电机、赣锋锂业、科达制造、永兴材料、藏格控股、天华超净、中矿资源、西藏矿业、西藏城投等。

10. 稀土：供给扰动+需求旺盛支撑Q4价格上攻，行业整合重塑供给格局预期升温。

11. 本周氧化镨钕价格上涨6.3%至65.10万元/吨。

12. 1）Q4供需矛盾加剧，预计价格持续上涨：前期由于价格涨势过快下游备货需求降低，稀土价格承压，现阶段供需再度抽紧。

13. 需求端，钕铁硼企业前期库存持续消耗，旺季已至下游订单走俏，补货积极，交投活跃；供给端，缅甸封关延续，马来西亚疫情再添供给扰动，Lynas产能利用率大幅下降，根据Lynas季报，其马来西亚冶炼分离厂所在地区疫情严重导致相关生产人员被隔离，破碎和浸出厂部分或完全停产11天，原料及成品交付物流亦受疫情影响，稀土/镨钕产量环比减少16%/10%，当前产能利用率仅70%。

14. 2）整合预期强化：国资委表示下一步将大力推进稀土领域专业化整合，稀土供给格局或再次优化，我国稀土议价能力料将进一步提升。

15. 3）长期看，稀土正处于供需重塑的新时代起点，估值体系重构。

16. 稀土未来有望复刻历史上锂钴新能源需求高增的逻辑，而其供给端甚至比锂钴还要更优异，把握拥有全球定价权的核心资产价格重估机遇。

17. 相关标的：北方稀土、五矿稀土、包钢股份、盛和资源、厦门钨业等。

18. 风险提示：供给超预期风险、需求不及预期风险、政策变化风险。