中泰证券-宏观周度报告：趋强的人民币汇率可否持续？-211024

1. 投资要点专题思考：趋强的人民币汇率可否持续？美元指数回落是主要触发因素。

2. 9月下旬以来，人民币兑美元汇率在震荡中走强，而美元指数回落或是主要触发因素。

3. 9月30日至今，美元指数累计下跌0.7%，回落的幅度略小于人民币升值的幅度。

4. 美元回落主要取决于两方面原因：一是英国央行行长释放了鹰派信号，英国及其他欧洲主要经济体的加息预期上升，支撑英镑、欧元等货币，导致美元指数重新跌至94以下。

5. 二是美国通胀压力较大，9月美国CPI当月同比增速5.4%，通胀水平居高难下，仍处在历史高位。

6. 此外，人民币汇率的变化同国内因素也存在着一定的关系。

7. 一方面，出口结汇需求旺盛，支撑人民币走强。

8. 三季度以来，我国出口保持强劲，出口增速逐月上行，9月贸易顺差达667.6亿美元，处于较高位置，这导致出口企业的结汇需求增长，且国庆假期之后集中收结汇的现象比较明显，因此人民币升值动力较强。

9. 另一方面，降准预期降温对人民币汇率形成支撑。

10. 近期央行召开新闻发布会解读三季度经济形势和下一阶段货币政策，央行表示会灵活运用MLF、公开市场操作等工具对冲，但并没有提及降准。

11. 降准预期降温后，十年期国债收益率重上3%，人民币汇率也同步走强。

12. 美联储政策转向，汇率仍将承压。

13. 美联储年内宣布Taper几成定局，而近期美联储提前加息概率也在加大。

14. 因而，美联储货币政策的转向无疑将带动美元走强，由于我国人民币汇率主要跟随美元变动，后期人民币汇率依然存在着贬值压力。

15. 不过，在当前大宗商品价格高企的背景下，企业成本压力陡升，而一定程度的汇率贬值，事实上有助于增厚出口企业的利润，缓解外需拉动减弱后出口企业的经营压力，对于实体经济而言利大于弊。

16. 一周扫描：疫情：俄疫情形势恶化，美国即将放宽入境限制。

17. 近期俄罗斯日新增确诊以及新增死亡病例均创疫情以来新高。

18. 相较于前一周，本周全球新冠肺炎新增确诊上升1.3%，新增死亡下降0.6%。

19. 美国即将放宽入境限制，取消对已接种疫苗的外国旅客的入境限制，同时有望批准新冠疫苗混合接种。

20. 发达国家疫苗覆盖率放缓，部分发展中国家疫苗覆盖率快速上升。

21. 海外：美联储宣布限制高级官员金融交易。

22. 美联储主席鲍威尔涉嫌“炒股风波”，为重振市场对美联储的信心，美联储对高级官员金融交易做出限制。

23. 欧洲央行仍认为通胀暂时，日本金融体系总体稳定。

24. 美国当周初领失业金人数下降。

25. 欧洲10月制造业PMI多数回落。

26. 物价：食品价格回升，国际油价上涨。

27. 本周农业部农产品批发价格200指数环比上升。

28. 本周国际油价持续上涨，国内钢价下行。

29. 流动性：资金利率下行，美元指数下降。

30. DR001周度均值环比下降14.2bp，DR007周度均值环比下降3.3bp。

31. 美元指数均值下降至93.7。

32. 大类资产表现：港股增长强劲，债券收益率上行。

33. 本周港股增长强劲，美股表现也相对较好，亚洲市场多数回调。

34. 国内权益方面，化工领涨。

35. 国内商品期货方面，生猪领涨。

36. 本周10年期国债收益率周度均值上行4.2bp，10年期国开债收益率周度均值上行6.2bp。

37. 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。